事件:3月7日,公司发布2019年2月产销快报,当月实现销量总计6.90万辆,同比增长18.34%;1-2月累计销量达18.08万辆,同比增长7.35%。
2月销量逆市上扬,新售车型捷报频传。公司2月销量同比增长18.34%,前两月销量累计同比增长7.35%,而同期乘联会数据初步显示,2月乘用车市场整体月度批发则同比下滑-17%左右,公司表现大幅优于行业。在市场整体仍显疲软大背景下,公司主要新售车型2月销量再传捷报,其中哈弗F7月销量为1.07万辆,WEY VV6月销超四千辆,欧拉两款车型总体销量超过三千辆,略超预期。
F7延续强劲势头,皮卡潜能释放。哈弗F7自上市以来销量就开始快速爬升,即使在销量较低的“春节档”,该车月销仍超万辆,F7的产品设计、市场定位和销售策略优势尽显,作为公司战略布局的全新重磅车型,F7强劲的产品力逐步被市场认可。而销量稳居21年国内皮卡销量第一的长城皮卡,在“汽车下乡”与“双证取消”等一系列政策的影响下,2月销量再度超过1万辆,同比增长37.66%,皮卡车型长期以来因受国内政策影响,消费需求主要集中于商用,随着政策进一步“松绑”,市场需求有望得到更大的提升。
欧拉销量稳步提升,“电动小车”积极入局新能源。公司新能源品牌欧拉旗下的R1和iQ两款纯电车型自上市后,销量稳步提升,两款车型2月销量达3280辆,略超市场预期。虽然公司在新能源布局比较晚,但在技术积累上从未止步,定位直接瞄准后补贴时代,欧拉R1电耗指标优于同级车型,市场竞争力也毫不逊色。此外A00级市场真实需求仍然存在,且存在天然的价格优势与特定场景的使用便利性,后续随着产能逐步释放,欧拉表现仍然值得继续期待。
投资建议:公司作为国内SUV与皮卡领域龙头,SUV中H系列稳定基盘、F系列提供增量、WEY品牌提升品牌力,皮卡贡献稳定的现金流与利润。2018年第三、四季度单车净利润触底后反弹回升趋势明显,公司将伴随车市进入上升复苏期,2019年全年战略重点推荐。我们预计18/19年归母净利润分别为53.54亿元/60.31亿元,对应当前估值14倍/12倍,给予“买入”评级。
风险提示:乘用车销量不达预期,降价促销幅度超出预期。