皮卡\SUV国内引领者:长城汽车成立二1984年,先后进入皮卡、SUV和轿车领域。长城皮卡从1998年至今连续20年销量冠军,市占率约30%,大幅领先二第二名。长城SUV连续9年(2010-2018)销量第一,2018年市占率为9.1%。
精准捕捉用户需求,强大执行力铸就长城:精准捕捉用户需求,开拓蓝海市场,96年进入皮卡市场,2002年开拓经济型SUV市场,2011年以H6开拓经济型城市SUV市场,凭借高性价比,高货量,超前的市场嗅觉迅速占领市场。持续产品更新升级和稳定的经销商体系保障了销量冠军地位。
从逆向到正向,研发实力不断增强:近几年研发费用投入持续在30亿元以上,在自主车企中仍属前列。长城汽车已具备发动机、自动发速箱等核心零部件自主研发生产能力,且主打发动机及发速箱性能居行业前列。新能源汽车、智能驾驶全产业链布局,具备核心部件研制能力。
从封闭到开放,经营体制更高效:近年来长城汽车加大旗下零部件整合力度,形成四大零部件公司,剥离动力电池、共亩出行等新共业务,零部件公司独立参与市场竞争,提升上市公司运营效率和盈利能力。同时长城汽车引入国际巨头零部件企业开展战略合作。在新能源及智能汽车领域,长城汽车则开展更多合资合作。
盈利预测不估值:2019年行业需求复苏,终端价格有望企稳,长城汽车库存水平明显低于行业,且2019年哈弗F系列有望持续热销。我们预计2018-2020年净利润分别约为53.60亿元、61.28亿元、68.58亿元,EPS分别为0.59元、0.67元和0.75元,对应PE分别为14倍、12倍和11倍;长城汽车H股对应2018-2020年PE为9倍、8倍和7倍,给予“推荐”评级
风险提示:国内汽车市场发展不及预期,哈弗F系列等销量不及预期。