单四季度业绩增速小幅回升,全年保持稳健经营 分季度看,公司单四季度实现营业收入15.6亿元,同比增长34.4%,增速较二/三季度环比小幅回落,但仍保持稳健增长;实现归母净利润1.5亿元,同比增长31.1%,单季贡献EPS 0.49元。 分业务看,公司全年收入增速快于业绩增速主要系近年战略转型EPC/PPP业务,相关项目落地加快所致。公司全年实现勘察设计类业务收入33.2亿元,同比增长36.1%;实现EPC业务收入6.6亿元,同比增长2.6倍。主业及EPC/PPP业务发展均较为快速,致全年收入增速略超市场预期。
全年订单增长稳健,19年目标彰显信心 报告期内,公司实现新承接业务额64.1亿元,同比增长24.8%,超出2018年初计划,持续保持快速成长。其中核心主业勘察设计类新承接业务额57.0亿元,同比增长21.3%。 2019年,公司计划实现新承接业务额、营业收入、归母净利润分别同比增长15%-35%、20%-40%和15%-35%,彰显公司发展信心。公司已于2018年启动“产业化、平台化、国际化”发展战略研究,通过建立投融资、规划设计、项目建设、运营管理的全产业链业务体系和强化中设品牌建设等手段,力争三年内打造国内首家“百亿级”设计集团。 毛利率较上年同期下降5.48个百分点,主要系人力成本上升、业务结构调整及省外占比持续提升所致报告期内,公司勘察设计、规划研究、试验检测、工程管理、EPC和其他业务分别实现毛利率31.42%、36.09%、23.09%、18.79%、2.55%和15.40%,分别较上年同期变动-4.12、-0.75、-4.13、+1.85、+1.72和-6.51个百分点。其中,除工程管理和EPC业务毛利率小幅增长外,其余各项业务毛利率均有不同程度下滑,显示行业竞争格局及人力成本上升对公司利润率有所影响。同时,EPC业务收入占比持续提升,亦导致公司综合毛利率出现较快回落。
分地区看,公司2018年江苏省内及省外业务分别实现毛利率27.25%和24.23%,分别较上年同期减少6.17和4.77个百分点。全年省外业务收入16.0亿元,剔除EPC后省外收入占比为45.4%,较上年同期小幅提升1.2个百分点。由于省外开展业务的成本普遍高于省内,对公司综合毛利率下滑亦有部分影响。
期间费用率较上年同期下降3.09个百分点,显示公司费用控制得当,经营效率持续提升报告期内,公司期间费用率为11.41%,较去年同期下降3.09个百分点。其中,销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为3.92%、7.06%和0.43%,分别较去年同期变动-1.50、-1.72和+0.13个百分点。销售费用率与管理费用率下降较快主要系所致公司费用控制得当、经营效率持续提升所致;财务费用同比增长116.9%,主要系2018年融资成本上升、借款利息支出增长所致。
逆势扩张体现格局,员工持股彰显信心2018年建筑行业受“降杠杆”影响,整体经营环境压力较大的情况下,公司逆势扩张,建立五大专业院+两大事业部的业务布局,设立四大经营片区(西南、山东、东南、西北)的市场布局,致市场占有率进一步扩大。报告期内公司还收购Marshall Strabala(马溯)团队,设立中设全球设计中心,致力打造以资本和创新驱动的国际化、多元化发展的平台型工程咨询集团。
近日,公司设立规模不超过3,100万元的第一期员工持股计划,回购股票价格为17.41元/股,资金来源为持有人自筹资金和公司按3:1计提的奖励基金,参与人数不超过140人(包括董事、监事及高级管理人员合计12人),锁定期12个月。本次员工持股计划显示公司逐步完善自身激励体系,吸引和保留核心团队凝聚力,同时对未来发展具有信心。
盈利预测和投资评级2019年基建稳增长预期确定性较强,“补短板”领域及长三角区域基建投资有望延续景气。公司新签合同增长稳健,勘察设计核心业务及新兴业务发展较快,对未来业绩形成强力保障。考虑到公司基本面持续向好,全国扩张及产业链拓展均较为顺利,我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为5.3、6.8、8.6亿元,同比增长31%、30%、26%,对应EPS分别为1.67、2.16、2.71元,当前股价对应PE分别为12、10、8X,目标价24.12元,维持“增持”评级。
风险提示:基建投资增速不达预期、EPC业务增速不达预期、省外拓展不达预期。