事件
公司发布2018年业绩快报,收入为70.12亿,同比增长31.02%,归母净利润为4.73亿,同比增长92.98%。
简评
营业利润率提升,经营性净现金流转正,优化经营管理效果卓有成效,经营拐点显现。公司营业利润率从2017年的4.56%上升至2018年的7.04%,加权平均净资产收益率上升3.04个百分点,经营净性现金流从2018年3季度单季度开始历史性转正,这些综合体现出公司内部精细化管理效果显现,经营拐点逐步体现。精细化管理,具体以出差为例分析,公司业务遍布全球,员工国内外出差频繁、报销需求大,以前公司员工出差,整个涉及的流程,包括审批、填单、处理等等,需要30-40个环节,特别复杂的,且费用真实性无法验证。公司现在合作SAPConcur公司,部署差旅和费用管理解决方案,可以实现手机审批,提升效率,同时全流程信息可视化,确保费用的有效管控。
海外业务持续扩张凸显全球竞争力,短期驱动主业增长,同时拓展EMS业务增厚收入。2018年收入增速31%,增量近16亿左右,主要来自于:赛普乐的并表增长、海外新兴市场的突破、EMS业务的增长。一方面,公司自并购赛普乐后,无论是从产品本身,还是销售渠道,公司在全球范围内的竞争力进一步提升,助力海外市场拓展,尤其是新兴市场包括亚太、中东、独联体等地区,窄带数字产品的可渗透空间依旧很大,将成为公司短期内收入主要增长动力。另一方面,值得注意的是公司拓展高端制造业务,充分发挥公司生产能力的高可靠性优势,拓展新的收入增长点。
宽窄带融合产品逐步成熟,静待市场爆发,未来有望启动新一轮高速扩张。行业内,从窄带走向宽带是确定性大趋势,同时带来市场容量的10倍增长。公司近两年持续保持宽窄带融合产品的高投入,保证行业内的领先地位,此前公告的预中标的中国移动的项目便能体现出这种地位。预计国内专网宽带市场有望预计2020年启动,届时公司有望启动新一轮高速扩张。
投资建议:短期海外主业扩张及EMS业务带来收入增长,同时加强内控、优化管理、持续降低费用率,逐步释放利润;长期,布局研发宽窄带融合产品,保持行业领先地位,静待市场爆发,未来有望迎来新一轮扩张。应急管理部整合,有望带来潜在增量市场。当前时点,拐点确立,向上明确。预计2019-2020年归母净利润分别为6.3亿、8.3亿,对应PE为32X、24X,给予增持评级。
风险提示:海外业务拓展不达预期;国内业务承压。