2019年受益于保密和安可招标,服务器采购大幅增长。公司是国内自主可控领域领军企业,主营业务中高性能计算机大约占收入80%左右。2020年所有涉密专用信息设备的全部替换预计总量有300多万台,保密计算机市场空间总计约600亿。受益于保密订单增长,公司服务器销量有望大幅增长。
受益于“政务云”、各地超算中心建设,公司服务器市占率有望稳步提升。公司推动“百城百行”云计算中心战略,目前已经累计建设了40多个城市云计算中心,公司政务云未来仍有望加速推广。2018年全国高性能计算机TOP100排行榜公司以40台系统入围榜单,夺得该榜单厂商份额第一。超算不只是科学计算,未来应用领域广阔。公司帮助深圳超算中心建设的国内第一个超级计算云平台——深圳市城市公共服务云平台将投入运营;我们预计公司收入将保持40%增长,未来几年在国内服务器市占率有望从9%逐步提升至15%。
海光芯片顺利量产及服务器上游元器件供应不再紧张、价格战趋缓将共同推动公司毛利率提升。海光芯片已经量产,预计2019年出货量能达到20万片,预计未来量产后将部分自用,部分进行外部销售,公司服务器毛利率有望得到改善。同时2018年内存等原材料价格回落推动服务器业务毛利率改善明显。公司2018年H1服务器毛利率12.79%,相比2017年底的10.09%有显著提升。2019年上游芯片行业供需格局有望缓解,毛利率有望继续稳中有升。
投资建议:公司作为国内服务器巨头,科技属性稀缺,19到20年受益于保密及安可订单,公司收入有望继续大幅增长,预计2019-2020年公司净利润将达到6.38亿、8.87亿,对应2019~2020年PE分别为47X、34X,公司作为自主可控龙头将显著受益于国产化替代,维持买入评级,上调目标价格至60.0元。
风险提示:海光芯片进展不及预期;保密项目订单不及预期;政务云进展不及预期。