事件:3月11日晚,公司发布限制性股票激励计划,拟对激励对象授予181.82万股限制性股票,其中首次授予165.44万股的价格为30.12元/股(前一日交易均价的50%),分三期解锁,与公司整体业绩及个人绩效考核挂钩。
点评
本激励计划有利于增强核心人员的工作积极性,形成长期利好。首期涉及的激励对象共计208人,包括:7名高管+201名核心技术/业务人员,共计165.44万股(占股本总额0.58%),并预留16.38万股(占股本总额0.06%)。此次为公司上市后的首次限制性股票激励计划,进一步扩大激励员工覆盖面,有利于激发后加入公司团队的人员积极性。我们认为本次激励有利于进一步完善公司治理结构,激发核心业务骨干的工作积极性,促进公司持续发展。
激励计划考核兼顾公司整体及个体,方案合理。首期及预留授予的股票分三期解锁,第1-3期分别解锁40%、30%、30%,设定的考核目标分为公司层面和个人层面:公司层面以2018年归母净利润为基础,要求2019-21年归母净利润分别增长≥20%、45%、70%(即同比增速+20%/+20.8%/+17.2%);个人层面年度业绩考核完成率≥90%。我们认为,该方案既兼顾了整体又考虑了个体,方案合理。
股票激励费用总体可控。据公告预计本次首期股票激励费用为5551万元,自实际授予日起36个自然月摊销费用分别为3608.15、1387.75、555.10万元。假设2019年3月底授予完,我们预计2019-20年摊销费用占当年净利润总额的4.9%、2.7%,本次激励费用对业绩影响总体可控。
盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-20年净利润为4.35、5.51、7.16亿元,对应EPS1.53、1.93、2.51元。参考可比公司2019年PE为31倍,因老百姓作为唯一全国布局的民营零售药店龙头,我们给予公司2019年PE36-38倍,合理价值区间69.62-73.49元。对应2019年PS1.66-1.75倍,参考可比公司2019年PS为2.0倍,处于合理水平,给予“优于大市”评级
风险提示:激励计划存不确定性,扩张整合不达预期风险,医保药品限价风险。