2018年全年业绩基本符合预期,四季度以及受下游影响略低于预期。公司2018年业绩基本符合预期,四季度略低于预期,营收、净利润环比分别下滑23.45%、28.06%。我们判断Q4业绩出现偏差主要原因系下游经销商在18年前三季度大批量囤货导致四季度需求下降所致,以国巨电子为代表的台湾及大陆被动元件厂商在四季度出货量均出现不同程度下滑。目前被动元件市场逐步开始回暖,去库存进入尾声,19年一季度台湾及大陆厂家开工率逐步回升,我们认为2019年被动元件市场要好于2018年四季度,但略低于2018年上半年;
纸质载带依然是公司核心产品。报告期内公司纸质载带收入9.95亿元,配套胶带收入2.26亿元,同比分别增长33.18%、13.39%;纸带及胶带合计占公司营收93.15%,依然是公司的核心产品。报告期内公司募投项目第一期顺利投产,预计二期项目将于19年三季度投产,为公司纸质载带产品持续增长奠定坚实基础。此外,18年木浆价格处于高位,公司为缓解原材料高位运行压力对产品价格进行了两次上调;19年木浆价格有所回落,不排除公司产品会下调产品价格的可能;
2018年是新产品转折点,2019年有望快速提升。报告期内公司塑料载带、离型膜分别实现收入5563.35万元、2206.61万元,同比分别增长50.90%、582.27%。塑料载带领域,公司黑色PC材料造粒生产线完成调试,将逐步转向为半导体行业企业提供相关配套产品。转移胶带领域,18年受下游MLCC产品缺货、涨价等因素影响,客户更换原材料动力不足,19年情况有所好转,预计公司月出货量已达到500万元左右。我们认为18年是公司新业务的转折点,19年有望快速增长;
汇率波动利好公司业绩,研发费用支出大幅提升看好公司技术储备。报告期内公司财务费用与研发费用有较大变化,18年汇兑收益约2228万元,同比增长4085万元。报告期公司加大研发力度,研发费用支出6376.50万元,同比增长32.84%
电子配套件国产替代趋势不会改变,公司18年股权激励落地,看好长期发展,维持“强烈推荐-A”投资评级。预计公司19-21年净利润为3.45亿、4.85亿元、6.40亿元,对应PE为27.5、19.5、14.8倍,维持“强烈推荐-A”投资评级;
风险提示:原材料价格波动,新业务拓展不顺利。