医疗信息化旗舰扬帆起航
公司是国内领先的医疗卫生信息化软件供应商,拥有医院信息化系统、公共卫生信息化系统提供能力。2012-2018年营业收入年复合增速24%,净利润年复合增速30%。受益于政策密集驱动,医疗信息化行业将于2019、2020年迎来订单密集释放期,行业景气度高。公司作为行业旗舰,在传统医院信息化解决方案、区域卫生信息化解决方案、医疗信息化创新业务领域均有较强竞争力,有望进入快速发展期。预计2018-2020年EPS分别为0.45元、0.58元、0.76元,首次覆盖给予“买入”评级。
医疗信息化行业正值新一轮景气周期起点
老龄化和医保控费压力倒逼我国医疗信息化建设进入新一轮景气周期。国家政策密集出台,卫健委明确提出电子病历建设要求和时间节点,启动“互联网+护理服务”试点;医保局开启DRGs全国试点,加速控费基础设施落地。我们认为在政策推动下,医疗信息化建设升级需求将于近两年内集中释放,为公司业绩稳健增长打下基础。
订单储备丰富,创新业务进展顺利
公司在手订单饱满,支撑业绩稳健增长。2019、2020年又恰逢二三级医院大规模建设电子病历,有望为公司也带规模可观的订单,公司医院信息化业务近两年能够有力支撑公司业绩增长。公司与阿里、腾讯等互联网巨头建立合作关系,积极探索技术创新在医疗信息化领域的新应用,中标福建协和医院1.47亿元智能医院建设项目,彰显公司智能化解决方案能力受到顶级客户认可。
中山项目进入收获期,中山模式有望快速复制
中山项目是公司区域卫生系统标杆项目,目前已步入10年特许运营期,期间公司将以家庭医生签约为基础,以自营的城市级智慧医疗健康运营服务平台为依托,切入居民家庭C端。同时公司将借助大数据、人工智能、生物识别等新型技术,在中山市区域内开展多领域、多形式的互联网、大数据运营业务,为公司带来新的增长点。我们认为,中山项目为公司积累了大量know-how,区域卫生信息化“中山模式”有望实现快速复制。
目标价29.00-31.90元,给予“买入”评级
基于公司领先的解决方案提供能力和行业高景气度,我们预计2018-2020年公司分别实现营业收入12.97亿元(+13%)、16.45亿元(+27%)和21.09亿元(+28%),分别实现净利润2.17亿元(+33%)、2.79亿元(+29%)、3.70亿元(+32%)。EPS分别为0.45元、0.58元、0.76元,对应2019年市盈率38倍PE。行业可比公司2019年平均市盈率为50倍PE,给予公司2019年目标市盈率50-55倍PE,目标价29.00-31.90元,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示:医疗信息化政策执行力度低于预期;二级医院财政支持力度低于预期,影响医院支付能力;新技术的出现对传统医疗信息化解决方案形成冲击;中山项目盈利能力低于预期;商誉减值风险。