事件:公司股东大会通过2018年度利润分配方案,公司将每10股转增4股并派现5元(含税)。
点评:
18年将分红5.16亿元,连续两年派息率超过50%
公司21日召开股东大会,审议通过2018年利润分配方案,公司将以2018年度利润分配方案实施时股权登记日的总股本为基数,每10股派发现金红利人民币5元(含税),同时以资本公积转增股本,每10股转增4股。按照公司目前10.32亿总股本计算,本次分红将达到5.16亿元,达到公司2018年净利润10.1亿元的51.1%。公司2017年度实施的分红为每10股派发现金红利人民币4.5元(含税),分红总金额达到4.64亿元,达到公司当年净利润的53.6%。公司已经连续两年分红超过当年归母净利润50%,并且2019年预计无重大资本开支。假设公司2019年分红继续达到净利润的50%,按照我们预测则将现金分红6.4亿元,按照目前141亿市值计算,公司股息率将达到4.54%。
业务拓展顺利,经营性净现金流预计将达到18亿元
2018年公司各项业务均保持快速增长。报告期内公司完成燃气销售量9.7亿方,同比增长111%,实现燃气销售收入24亿元,同比增长120.9%;完成燃气接驳约33万户,同比增长25%;实现燃气接驳收入14.4亿元,同比增长26.8%。公司2018年应收账款12.93亿元,应收账款占营业收入的比例从37.6%下降至27.2%;公司经营性净现金流达到12.2亿元,达到净利润1.2倍。随着公司农村煤改气业务回款加快,预计2019年公司经营性净现金流将达到18亿元,同比增长约50%,达到净利润的1.4倍。
全国全产业链持续布局,内生外延一起发力
公司自上市以来全国全产业链布局逐步落地。上游:公司筹建的葫芦岛绥中LNG接收站项目目前已经通过辽宁省审批,正式报国家审批。下游:公司17、18年接连并购荆州、阜阳两个地级市的燃气项目,迅速扩充业务版图,城市燃气行业正在快速发展和洗牌阶段,公司将积极进行优质城燃资产并购,布局全国市场。公司上中下游产业链全面布局初步形成闭环,内生与外延一起发力打造全国全产业链大型燃气集团。
19-20年业绩继续增长,估值底部继续强烈推荐
1)受益于工商业与居民用户增多以及阜阳项目全年并表,预计19年供气量超过14亿方,同比增长超40%。2)预计19年公司居民接驳业务与18年基本持平,工商业接驳仍将持续增长,燃气具销售业务基本稳定。3)预计公司仍将有并购项目持续落地。我们预计公司2019-20年归母净利润12.7亿/14.7亿,对应PE为11.2倍/9.7倍,同时预计2019年股息率将达到4.54%,高增长低估值高分红,继续强烈推荐。
风险提示:燃气产业政策风险;天然气门站价格及接驳费价格波动风险;市场开拓及业务拓展不及预期