高分子材料抗老化助剂行业龙头,产能不断扩张,且进入核心大客户供应链,未来发展前景广阔。公司是国内高分子材料抗老化剂行业龙头,主营业务包括抗氧化剂、光稳定剂和U-PACK产品,公司产品进入包括巴斯夫、伊士曼、苏威和金发科技等在内的国内外行业龙头供应链,正逐步提高在客户采购中所占的份额。受益于持续的研发投入,公司技术研发实力和竞争力不断提升。此外,公司全球营销网络的日渐完善和“注焦全球大客户”经营战略的持续推进,不仅在涂料、工程塑料、氨纶等传统强项业务领域保持稳定增长,还拓展了一些新的业务领域,未来发展前景广阔。
公司产能扩张持续,业绩高增长有保障。公司目前在天津汉沽、宁夏中卫、浙江常山和广东珠海共4个生产基地,中卫基地“725装置”和“715装置”已开始试生产;中卫基地“724装置”即将建成和试生产;常山一期预计今年Q1可建成投产,届时总产能将达到4.79万吨/年。此外公司珠海一期6.5万吨项目预计今年底建成,到2020年公司抗老化剂产能有望超过11万吨。新增项目建成投产后,公司的产能会稳步释放,业绩有望高增长。
公司拟收购凯亚化工100%股权,完善产业链,进一步巩固抗老化剂龙头地位。凯亚化工主要从事HALS及中间体的生产、研发,与公司目前的产品结构能够形成有益的互补关系。公司可以迅速完善在HALS产品序列,实现在高分子材料抗老化助剂产品的全方位覆盖,提升公司对全球客户端的市场供应能力。此外,凯亚化工业绩良好,2018年1-8月实现营收2.21亿元,净利润0.33亿元。且交易完成后,承诺2019~2021年扣非归母净利润分别不低于0.5、0.6、0.7亿元。
盈利预测和投资评级:我们看好公司作为高分子材料助剂行业龙头未来的发展,控股子公司扩产,下游客户需求增长将带动公司业绩发展进入上行通道,暂不考虑收购凯亚化工,预计2018~2020年EPS分别为1.07、1.44和1.93元/股,维持“买入”评级。
风险提示:扩建产能进度低于预期;下游客户需求低于预期;收购凯亚化工进度不及预期;汇兑损益的风险。