事件:
公司公布2018年年报,实现收19.75亿、净利润1.76亿,同比分别为10.3%、7.01%,每股收益为0.13元。分配预案:每10股派发现金红利0.65元(含税),送红股0股(含税),不以公积金转增股本。
评论:
钢琴业务收入平稳增长,盈利能力略有下滑
2018年钢琴业务收入为19.01亿元,同比增长10.53%,钢琴总销量实现15.6万架,同比增长7.74%;其中:高端产品恺撒堡销量同比增长13.27%,三角琴销量同比增长10.3%。受益产品结构持续优化,促进公司钢琴单价提升1.6个百分点。受经济影响,18Q4收入下滑6.94%,18年综合毛利率下滑1.46个百分点至31.32%。
音乐艺术培训业务仍在孵化中
公司2018年教育培训业务收入6295万,同比增长33.3%,毛利率提升19.27个百分点至19.66。公司致力于打造集乐器展销、艺术交流、高端培训为一体的音乐名家艺术平台,已在北京、广州、佛山、福州等建立了教育直营店,推出了包括珠江埃诺的爱上键盘等爱上系列课程、珠江钢琴艺术教室(645家,其中艺术教室加盟商309家,课程系列加盟商336家)、珠江钢琴智能钢琴IN系列、趣乐科技的GEEK智能乐器、幻彩个性化智能声学钢琴等艺术教育产品。
维持“审慎推荐-A”评级。公司利用自身品牌及渠道优势,积极响应国家提升素质教育政策,推进“乐器+教育+服务”新业态的战略布局,把握艺术培训这一细分领域消费升级的巨大市场空间,预计公司19年-20年的EPS分别为0.14、0.16元,对应19年PE、PB分别为51、3.3。维持“审慎推荐-A”评级。
风险提示:音乐艺术培训业务低于预期。