维持“买入”的投资评级。扬农化工外贸销售势头强劲,国内卫药业务稳中向好,农药业务大幅增长。公司优嘉植保二期项目圆满收官。环保趋严下公司依托一体化优势,充分保障稳定生产、产销顺畅,同时在现有生产工艺上也进行优化,多因素共同推动公司2018年业绩同比实现大幅提高。 扬农化工是中国农药行业的领先公司,具备完善的产业链布局,可实现关键原材料及中间体的自主供应。公司拥有2.5万吨/年麦草畏产能,是目前全球最大的麦草畏原药生产商。耐麦草畏转基因作物推广短期受“中美贸易战”扰动,其长期趋势保持向好。公司菊酯业务全球竞争格局良好,原材料涨价及环保趋严推动菊酯价格大幅提高,行业景气持续。公司积极推进南通优嘉三期项目(含11475吨/年杀虫剂等产品)的建设,并计划额外新建3800吨联苯菊酯等产品,长期成长可期。此外,公司拟现金收购中化作物、农研公司及紧邻优嘉植保的宝叶化工,有望打通“研发-制造-登记-销售”全产业链;解决优嘉植保长期发展土地问题。不考虑收购并表,我们调整公司2019-2020年的EPS预测为3.42、4.12元,并引入2021年EPS为4.78元的预测,维持“买入”的投资评级。
风险提示:收购资产不确定性;项目建设进度不达预期;下游需求低迷。