业绩触底回升, 综合竞争力进一步增强。公司2018 年营收69.35 亿元,同比增长29.58%;归母净利润4.77 亿元,同比增长94.72%。公司是国内专网通信龙头,业务覆盖TETRA、PDT、DMR 三大主流专网标准,通过加大销售网络建设和营销布局、提升并购整合效能、拓展高端制造业务、加大费用精细化管理,公司的全球综合竞争力和市场占有率得到稳步提升,业绩触底回升。
加强费用及现金流管控,股权激励增添发展动力。2018 年公司销售费用率/ 管理( 含研发)费用率分别为14.96%/22.01%,同比下降2.12pct/2.24pct,费用管控卓见成效;公司加强现金流管理,全年经营性现金流为9683 万元,三年来首次转正。公司亦立足中长期战略,推出第一期限制性股票激励计划,向包括董事、高管及符合要求的中层管理人员及核心技术(业务)骨干(含控股子公司)共1000 人授予限制性股票,业绩解锁条件2018/2019/2020/2021 年的净利润不低于6/7.8 (或2018 与2019 年合计不低于14 亿元)/10/12.5 亿元,有利于提高团队的稳定性和积极性,也彰显了公司对未来发展的信心。
全球专网市场空间广阔,持续推进产品升级。受专网 “模转数”、“窄升宽”、新兴市场需求扩大、新型应用和运维服务快速增长带动,全球专网市场规模稳定增长,公司加速专网通信从窄带向宽带化、智能化、信息化等新产品、新技术、新业务的过渡转型,将全年销售收入的15% 投入研发,持续聚焦“屏、管、端”三个重点领域的创新研发投入,打造全球领先的融合终端、融合系统、融合智慧调度等系列产品,持续推进产品升级。在海外市场紧跟国家“一带一路”发展战略,在新兴市场不断取得突破,海外销售收入40.11 亿元,同比增长24.21%。
盈利预测及投资建议:预计2019 年-2021 年归母净利润分别为7.36 亿,9.44 亿,11.46 亿元,当前股价对应动态 PE 为28 倍、22 倍、18 倍,维持“增持”评级。
风险提示:专网通信需求不及预期、海外业务拓展不及预期。