事件:3月30日,宁波银行发布2018年年报,公司2018年实现营业收入289亿元,同比+14.3%;实现归母净利润112亿元,同比+19.9%。
净利润维持高增长,归因于规模扩张。宁波银行2018年实现归母净利润112亿元,同比+19.9%,增速较前三季度下降1.3个百分点,较2017年上升0.3个百分点。其中,利息净收入191亿元,同比+16.7%,增速连续三个季度上升,对业绩增长的贡献最大(贡献率29.3%)。规模因素、利率因素对业绩的贡献率分别为26.1%、3.1%,业绩增长应归因于生息资产规模扩张。成本端,管理费用增加对业绩影响较大(贡献率-12.8%),成本收入比为34.4%(2018Q3:33.2%)。
贷款增速持续提升,多种方式补充资本提升充足率。2018年末银行贷款余额为4116亿元,同比+23.9%(2018Q3:20.9%;2017:13.5%),增速连续四个季度上升,占生息资产的38.8%。同时,贷款利率同比提升35个BP至5.78%,个人贷款利率增幅较大(2018:7.16%;2017:6.45%)。个人贷款同比+29.7%,占总贷款的比重上升至32.0%,有助于生息资产收益率提升。生息资产中占比最大的金融投资增速下滑(2018:4.6%;2018Q3:9.1%),但占比仍超过50%。存款余额6467亿元,同比+14.4%,增速环比略降但仍保持在较高水平。18年公司通过优先股、可转债多种方式补充资本,使资本充足率、核心一级资本充足率分别上升至14.9%、9.2%。另外,公司发布80亿元定增预案以进一步补充核心一级资本。
资产质量优势加固,拨备覆盖率高达522%。2018年末不良率为0.78%,环比三季度下降2个BP,较2017年下降4个BP。关注贷款率环比略有上升(2018:0.55%;2018H:0.51%)。逾期90天以上贷款28亿元,同比+24.5%(2018H:-7.4%),占贷款总额的比重上升至0.64%(2018H:0.59%)。拨备覆盖率持续提升至522%,环比上升19个百分点,同比上升29个百分点,稳居上市银行首位。
投资建议:宁波银行贷款增速持续提升,并通过多种方式补充资本,规模扩张推动业绩高增长;资产质量优势加固,高拨备有助于防风险。预计19/20年归母净利润YOY分别为16.7%/14.4%,对应BVPS14.3/16.5元,现价1.48/1.29倍PB。2019年目标价25.8元,对应1.8倍PB,现价空间21%,给予“买入”评级。
风险提示:宏观经济下行的风险;严监管的政策风险;信用风险;市场风险。