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2月27日晚间,宁波银行披露18年业绩快报:全年实现营业收入289.3亿,同比增14.3%;实现归属于股东净利润111.9亿,同比增19.8%;18年末总资产1.12万亿,较年初增8.2%;年末不良率0.78%,环比下降2bps;拨备覆盖率521.8%,较年初提升28.6个百分点。18年加权平均ROE为18.72%。
点评:
盈利维持高增,符合预期
全年盈利增速19.8%,符合预期。3Q18以来营收回归双位数增长,4Q18维持了较快增长,预计净利息收入、非息收入以及投资项所得税优惠均有较大贡献。从前三季度数据来看,中收同比下降2.8%,而其他非息收入同比增长较快,其中投资收益同比高增145%,主要源自货基投资收益的增加。 18年ROE为18.72%,同比下降0.3个百分点,主要是可转债转股的稀释影响(截至18年末已有25%的转债转股,占转股前总股本的2.73%)。
4季度贷款维持高增,在资产端占比提升至近4成
18年末,总资产1.12万亿,环比微增2.8%。4季度贷款维持较高增速,环比增6.4%;贷款占总资产比重38.4%,较年初提升4.9个百分点。贷款维持高增的同时,存款增速亦较好,全年存款增14.4%。
不良低位下降,拨备进一步提升
18年末,不良率0.78%,环比下降2bps,较年初下降4bps;年末不良贷款余额33亿,较年初增17.9%。结合考虑3Q18关注贷款率、1H18逾期贷款率分别在0.56%、0.84%的低位水平,反映出公司优秀的风险管控能力,资产质量维持优异。 18年拨备计提力度持续较大,年末拨备覆盖率较年初大幅提升28.6个百分点至521.8%,远远高于行业平均水平(186.3%,银保监会披露数据);18年末拨贷比环比提升6bps至4.08%,亦高于3.41%的行业平均水平。
投资建议:高ROE的成长性银行,给予1.8倍19PB目标估值
考虑公司为高ROE的成长性银行,中小企业及零售客户基础持续夯实,风控能力突出,较能经受经济周期考验。我们维持19/20年21.8%/22.5%的净利润增速预测。
公司基本面持续优秀,维持买入评级,给予1.8倍19年PB目标估值,BVPS为15.18元,对应股价27.32元/股。若将拨备还原到2.5%的拨贷比水平,公司当前估值在1.4倍18年PB。
风险提示:经济超预期下行导致资产质量恶化;外部因素如中美贸易摩擦影响交易情绪。