2018年归母净利2.6亿元,计提资产减值损失6.5亿元
公司披露18年年报,18年归母净利润2.6亿元,同比增加1080%(17年盈利0.2亿元),折合每股收益0.101元,扣除非经常性损益后归母净利0.15亿元,同比降89%,主要源于18年公司应收账款坏账转回2.4亿元。
同时公司18年计提了6.5亿资产减值损失,其中计提在建工程资产减值损失8.3亿(主要为杨村煤矿变更用途),坏账损失转回2.4亿元,若不考虑资产减值损失,公司18年净利将达9.1亿元。
分季度看:第四季度实现亏损6.5亿元(第三季度盈利1.4亿元),主要源于1)收入环比下滑7.7%;2)资产减值损失在四季度计提8.1亿元。
18商品煤产量同比增14%,吨煤成本下滑8%,降本增效明显
目前公司共有4对在产矿井、2对在建矿井,在产产能2050万吨/年,在建产能300万吨/年。公司18年商品煤产销量分别为1520万吨、1500万吨,同比上涨13.99%、14.12%;商品煤吨煤收入、吨煤成本和吨煤毛利分别为478元,278元,200元,同比增1.09%、降8.24%、增17.68%;按照商品煤产量口径,不考虑资产减值损失,测算吨煤净利31元/吨。
非煤业务:安徽煤电迎发展机遇,公司煤电气一体化产业链优势明显
电力:公司控股板集电厂(2*1000MW),以及参股宣城电厂(1*660MW,1*630MW),其中板集电厂18年实现利润总额4.36亿元,宣城电厂规划总容量320万燃煤发电机组,一期二期分别于08年和15年投产,18年实现投资收益248万元,同时公司后续多个电力项目陆续建设。
煤制气:杨村煤矿已通过国务院去产能验收,公司改变杨村煤矿用途用于开展杨村矿地下煤炭气化项目。
后期看,目前公司内部消耗煤炭占煤炭产量约40%,随着杨村煤矿煤炭地下气化和后续电力项目投产,公司煤电气一体化优势将进一步显现。
预计公司19-21年EPS0.39元、0.41元和0.47元
公司地处安徽,接近煤炭消费地,运输成本低。同时随着在建煤矿投产、杨村煤矿煤炭地下气化项目、电力项目投产,公司煤-电-气一体化产业链优势进一步显现,盈利能力有望提升,预计公司19-21年EPS0.39元、0.41元和0.47元,19年PE9.4倍,我们给予其10倍PE,合理价值3.9元/股,维持“增持”评级。
风险提示:公司计提大额资产减值损失风险;煤价超预期下跌;公司资产负债率过高导致财务费用高。