煤炭产销量未来仍存增长空间。2018年公司原煤、商品煤产量分别达到1769、1520万吨,同比上升7.2%、13.9%,主要源于新集一矿(180万吨/年)复产。目前公司共有四对矿井,合计产能达到2050万吨。除此而外,杨村矿(500万吨/年)已于2018年退出,板集煤矿(300万吨/年)于2018年10月复工建设,预计2021年可正式投产,届时公司原煤产量有望突破2000万吨。
煤炭板块业绩大幅增长,大额减值解决历史负担。2018煤炭综合售价为478元/吨,小幅上涨1.1%,维持高位;销售成本逆势下行6.8%至278元/吨,进一步打开毛利空间。测算煤炭板块实现净利5.5亿元,扭亏为盈。报告期内因关停杨村矿,计提资产减值损失8.3亿元,解决历史负担,有望使公司在未来轻装前行。
一体化协同优势明显,电力板块盈利能力突出。公司着力打造煤电一体化战略,电力板块(含宣城电厂)耗煤已占公司销量40%。2018公司全年发电量105.5亿千瓦,发电小时数达5238小时,远超行业平均水平。测算度电净利达到0.0328元,实现净利达到3.3亿元,盈利能力行业领先。
维持“审慎推荐-A”投资评级。公司近年生产经营稳步向前,伴随煤电一体化战略的行成,抗风险能力逐步增强。审慎预计2019-2021年EPS为0.23/0.26/0.33元/股,同比增长124%/16%/28%。目前PE估值仍较行业均值偏高,维持“审慎推荐-A”评级。
风险提示:煤炭价格大幅回调、计提大额减值损失。