事项:
冀东水泥发布2019年第一季度业绩预告,公司预计今年一季度实现归母净利润4000-5000万,去年同期同口径下(重组后)亏损58,197万。
国信建材观点:1)公司大幅扭亏主要由以下两方面驱动:①受水泥行业供给侧结构性改革深入和公司核心区域市场需求改善影响,市场秩序持续好转,公司水泥熟料一季度销售1415万吨,较去年同期同口径增长32.86%;②公司与金隅集团重大资产重组事项正式完成,重组效应持续显现。2)行业迎来旺季,唐山地区再次限产。目前行业已经正式进入旺季,下游需求逐步复苏,唐山地区水泥(含粉磨站)企业在4月1日至4月30日期间停产时间不少于15天,给供给端产生较明显的冲击,区域价格再次上涨。截至4月4日,华北区域高标水泥价格为431元/吨,同比上涨7.75%,年初至今区域水泥均价实现423.8元/吨,价格中枢较去年同期提高11.52%。3)区域基建投资回升势头强劲,水泥需求改善显著。受益于区域内基建重大项目的陆续开启,今年1-2月区域水泥872.65万吨,同比大幅增长51.98%。4)与金隅集团的资产重组完成后,冀东金隅成为全国第三、华北地区和京津冀第一的水泥制造企业,在京津冀地区熟料产能占比达54%,同时公司业绩出现持续向好,盈利实现历史高位,我们预计19-21年EPS为2.01/2.23/2.41元,对应当前股价PE为9.8/8.8/8.1x,维持“买入”评级。