高基数(煤改气效应)下19Q1较快增长,市场疑虑消散;NB表推广超预期、物联网平台加快推进,天信竞争优势强化;成长性叠加高分红,公司价值有望重估。
结论:公司18年营收、归母净利为20.4/4.98亿,增长21%/43%,其中归母4.55亿,增长39%;预告19Q1收入4.15-4.91亿,预增10-30%,归母净利1-1.14亿,预增15-30%,超预期。基于物联网表推广超预期、天信优势强化,维持19-20年EPS为1.37/1.63元,新增21年EPS为1.82元,19Q1较快增长打消市场疑虑,价值有望重估,维持目标价27.4元,增持。
19Q1较快增长打消市场疑虑,高分红体现价值。天信因高基数(正常Q1收入10-15%,18Q1占比约25%),19Q1基本持平;预计本部民用表收入增长超30%,特别是物联网表增速较快,预计19Q1销量增长超60%。此外,18年拟每10股派息5元,分红比率43%,股息率2.3%。
NB表推广超预期,物联网平台加快推进。18年物联网表营收6.3亿,增长42.8%,销量240万台(增长43.7%),其中NB表54万台;据产业链调研,目前NB表客户已达100多家、终端应用100万+,且五大燃气集团均有试挂客户,部分已有批量订单,19年高增长无虞。软件及云服务已涵盖燃气、热力和水务领域,签约客户数、客单价双增,云计算接入企业500+、覆盖终端客户4000万+,18年银证、易联云合计收入增长68%。
天信净利率、市场份额双升,商誉减值风险极低。18年营收8.3亿,增长22.5%,由于核心部件自给率提升至36%,成本端下降,净利率由26.8%提升至29.4%。此外,竞争对手苍南仪表18年营收6.3亿,下滑6%,天信份额大幅提升,判断高净利率有望维持,短期商誉大幅减值可能性极低。
风险因素:燃气表价格战。