公司公告2018年年报,营业收入29.18亿元,同比增长11.55%,归母净利润5.43亿元,同比增长10.11%。拟每10股派发现金红利5元。
公司营业收入和归母净利润实现双位数增长 2018年虽然国内经济面临下行压力,但公司业绩增速保持稳健。其中公司电商销售收入8.46亿元,占公司营业收入比重29%,同比增长16%,线下收入20.72亿元,同比增长9.82%(其中家纺主业收入19.73亿元,同比增长8.98%,家具收入0.99亿元,同比增长30.54%)。2018年公司线下渠道专卖店(柜)约1310家,其中一二线城市终端布局占比约53%。
毛利率和期间费用率保持稳定 2018年公司综合毛利率49.82%,较上年同期基本保持平稳。期间费用率29.18%,较上年同期增加2.13个百分点,主要是销售费用率由于家具业务尚处于战略储备阶段有所上升所致,管理费用率和财务费用率稳定。
存货绝对金额较三季度下降,全年存货周转率保持平稳 2018年公司存货8.24亿元,较三季报9.99亿元大幅下降,存货周转率1.90,较上年1.94,基本保持平稳。应收账款周转率8.36,上年同期8.20。经营活动产生的现金流量净额3.45亿元,同比小幅下降5.58%。
2019-2021年业绩分别为0.71元/股、0.78元/股、0.85元/股 我们预计公司2019年业绩继续保持稳健增长。首先,线下渠道稳步拓展,公司计划2019年新增加盟商和直营约170家,同时深化零售,优化存量渠道,全面推进经销商信息管理系统,单店销售有望不断提升。其次,明确发力电子商务渠道,让年轻人享受物超所值的产品和服务。最后,家具业务计划进行加盟商招商。参考可比公司2019年平均估值,给予公司19年16倍市盈率,合理价值11.36元/股,维持“买入”评级。
风险提示 市场竞争加剧,库存压力加重的风险;家具新业务的拓展风险;