事件
公司发布公告,中标华港燃气项目1.9 亿元,中标天津津燃2625 万元,入围华润燃气项目。其中华港燃气招标范围是民用无线远传膜式燃气表、工商业无线远传膜式燃气表、工商业流量计物联网控制器、无线远传热式气体质量流量计。天津津燃招标范围是智能燃气表及物联网燃气表设备。华润燃气项目是民用、工商物联网皮膜表。
简评
此次项目中标,对公司影响如下:1)直接带来营收增厚,公司18 年收入20 亿左右,此次中标项目2 亿元,占比收入10%,预计对19 年收入业绩产生积极影响。同时入围华润燃气,预计后续也将会有订单落地;2)进一步巩固公司在华北地区优势。这三家燃气公司都是在华北地区,也是华北地区煤改气工程的重要参与者,公司此次中标、入围,进一步巩固在华北地区的市场地位,加速公司物联网智能燃气表在华北地区的推进;3)据悉天津津燃最终将为天津市近400 万户居民更换NB-IoT 智能燃气表,公司作为NB 表绝对龙头,有望获取最大份额,直接带来公司NB 表业务快速提升,同时由于规模效应,有望带来毛利率提升,另一方面天津NB 表的推进有望带动促进全国各地加速推进NB 表替换,公司直接受益。 NB-IoT 燃气表技术成熟,迎来爆发拐点,推动物联网燃气表渗透率持续提升。我国每年大约有4000 万左右的燃气表销量,近些年产品结构发生明显变化,以前智能IC 卡表为主,近几年物联网表以其灵活计价,远程传输数据等优势,逐步替代IC 卡表。NB 表有望成为未来物联网表的主流。物联网表包括NB 表、LORA 表、2G 表、sigfox 表等,其中2G 面临退网,sigfox 主要用于欧美,国内用的较少,Lora 表虽然技术相对成熟,但是国内NB-IOT 更有政策支持、产业协同等优势,如工信部发文要求2020 年建成150 万NB-IoT 基站,三大运营商也已建约百万NB 基站,基础设施逐步完善,未来有望成为国内物联网标准的主流。当前NB 表技术基本成熟,进入放量阶段。NB 表技术经过几年的培育、试挂,当前技术已逐步成熟,进入放量阶段。以NB 表龙头金卡智能为例,2017 年开始试挂NB 表2 万套左右,根据最新年报,在2018 年确认收入里,其中NB 表卖了54 万台左右,预计2019 年进一步增加到200 万台左右。
金卡智能在NB表领域,先发优势明显,借力NB表替换浪潮,有望实现燃气表份额的进一步提升。传统智能IC卡表,产品老旧,技术门槛低,行业集中度低,金卡智能作为行业龙头,市占率也只有10%左右;而未来随着NB表逐步上量,高技术门槛驱动行业集中度进一步提升。公司在NB表领域先发优势明显,NB表技术合作华为,技术积累深厚,当前NB表国内市占率达到80%,同时下游软件平台渗透率快速提升,卡位下游平台,增强客户粘性。对比同类上市公司来看,公司研发投入高,2017年研发费用近1亿元,3-4倍于同类企业。因此,未来随着NB表逐步成为主流,公司也有望借此进一步扩大在燃气表领域的份额。
变化正在发生,公司突破传统机械行业局限,布局智能燃气SaaS云服务,从免费拓展客户到逐步收费,开辟全新盈利模式,物联网时代把握数据入口,想象空间巨大。公司突破传统卖表的商业模式,通过并购北京银证、增资易联云,拓展软件及SaaS云服务业务,保持快速发展态势,尤其是云服务业务,收入保持翻倍增长趋势,下游拓展500多家客户,其中有200多家付费,预计未来客户数量、付费客户数量、单客户ARPU均将提升,共同驱动收入高速增长。我们认为,从免费拓展客户,提高粘性,再到收取费用,典型的互联网企业商业模式,公司的业务属性悄然的从机械行业向TMT行业变化,估值具有提升空间。
盈利预测与评级:预计公司2019-2020年归母净利润5.9亿、7.2亿元,对应PE 16X、13X。公司业务属性、盈利模式由传统的机械行业逐步向TMT行业转变,物联网燃气表放量,云服务打开成长空间,系被低估的物联网标的,给予“买入”评级,目标价28.6元。
风险提示:NB表及云服务发展不及预期;集团整合风险等。