结论:公司公告19Q1归母利润30-33亿,增长100-120%,超预期。19Q1各项业务全面爆发,市场份额稳步提升;资产负债表出清,规模经济放大下,业绩弹性加速释放,上调19-20年EPS至1.2(+0.05)/1.22(+0.02)元,新增21年EPS1.24元,维持目标价16元,对应19年13.3倍PE,增持。 市场份额稳步提升,各项业务全面爆发。从一季度公司经营情况看,挖机销量1.96万台(+52.3%),市占率提升至26%(较18年+3pct),大幅超越行业增长;汽车起重机近乎翻倍增长,市占率提升至约30%;国内混凝土机械业务,泵车(包括断臂架)增长超60%,搅拌车增长超50%,搅拌站增长超40%,预估一季度整体收入增长约50%,大幅超越行业。 3月社融超预期和开机小时数同比转正,行业高景气有望持续。1-2月基建、矿山、地产投资增速为4.3%、41.4%、10.6%,较前值提升0.5pct、37.3pct、2.3pct,逆周期调节下基建投资增速将逐月环比提升;设备投资回收期缩短带来购机信心增强;挖机、起重机均将启动下阶段环保标准,更新率稳中有升;而3月新增社融2.86万亿,表明融资需求强劲,且3月小松挖机开机小时数增长6.5%,印证下游景气度出现向上拐点。 资产负债表出清,业绩弹性加速释放。截至18年末,三一有息负债143亿,生息资产大幅增加,有息净负债降至为零;18年经营性净现金流105亿,大幅超越净利润;历史包袱出清,规模经济进一步放大,盈利能力持续提升,业绩弹性加速释放,上调19年净利润至100亿元。 风险提示:地产投资增速大幅下滑、风控放松加剧行业不理性。