三一重工公布一季度业绩预告,预计归母净利润30亿-33亿,同比增加100%到120%,大幅超出年初机构普遍预测的挖掘机销量正负10%、三一业绩增长30%的预测。上调今年业绩预测及目标市值到1500亿,同时建议加大行业配置。
业绩打脸市场偏见之一:为什么宏观这么不好,工程机械却这么好?央行周五公布3月社融数据,3月社会融资规模增量为2.86万亿元,比上年同期多1.28万亿元,其中人民币贷款增加1.69万亿元,比上年同期多5777亿元。3月末M2余额188.94万亿元,同比增长8.6%。社融数据超之前市场预期,不仅提升了信心,也说明基建补短板正在进行中,并且项目建设期通常2-3年,工程机械行业最为受益。另外从一些龙头企业了解,目前企业发债利率明显低于去年同期,说明一方面流动性宽松,另一方面企业资金充足,财务费用下降。宏观和微观数据相互印证说明行业销售火爆并不是昙花一现,而是有基建项目中长期投资需求的支撑,2019年业绩将持续高增长。
业绩打脸市场偏见之二:行业陷入恶性竞争,类似2012年。从我们草根调研了解一季度不仅销售火爆,而且龙头企业首付比例在30%以上,现金回款良好,有望创历史新高。工程机械一直是充分竞争的行业,春节后行业搞优惠活动、送配件、融资租赁贴息、经销商销售激励等都是正常的竞争手段,和2012年完全不同。三一业绩超预期,一方面与宏观经济数据变化相符,另一方面与行业在环保要求下加快更新有关,更重要的是行业向优势龙头企业集中,竞争力和规模效应体现释放业绩弹性,强者恒强。
业绩打脸市场偏见之三:挖掘机月度销售增速下降,股价就要跌?作为优秀的行业龙头,三一多次证明了自己的竞争力和前瞻战略,而目前10倍PE隐含的复合增长率是10%,而从2017年复苏以来三一保持着高增长。同时今年三一大挖加快进口替代,收入增长快于销量增长,混凝土机械和起重机销售也保持快速增长。加之,更新需求将平滑周期性,数据将改变市场偏见提升估值。
上调2019年净利润(+15%),上调目标市值到1500亿,强烈推荐 !按龙头公司15倍PE,合理市值应该在1500亿左右。
风险因素:汇率波动风险,投资放缓风险。