业绩高增长,境内工程咨询业务增长稳健
2018年公司实现营收70.30亿,同比增长7.84%,剔除美国公司TestAmerica影响因素后,较上年同期增长15.6%;实现归母净利润6.23亿,同比增长34.37%。主营业务工程咨询增长稳健,实现收入61.30亿,同比增长12.16%,其中境内部分实现营业收入41.0亿元,同比增长28.8%。
毛利率有所提升,现金流保持净流入
公司2018 年ROE为15.71%,同比提升1.78pct。毛利率为25.11%,同比提升0.46pct,毛利率提升主要是由于低毛利率的工程承包业务占比的减少;净利率为9.16%,同比提升1.38pct。期间费用率为16.96%,同比提升0.38pct;其中管理费用率提升0.28pct至13.20%,财务费用率提升0.30pct至1.66%,销售费用率下降0.19pct至2.10%。总资产周转率为0.61次,同比下降7.58%,应收账款周转率为1.31次,同比下降13.25%;资产负债率为62.90%,同比下降0.63pct,偿债能力有所提升。近五年公司的现金流均保持净流入,2018年实现经营性净现金流0.61亿,经营性净现金流/营业收入为0.86%。
Q4净利润增长提速
公司2018Q1、Q2、Q3和Q4分别完成营收11.49亿、18.30亿、17.22亿、23.29亿,同比增长10.94%、30.27%、6.43%、-5.34%;实现净利润0.71亿、1.12亿、1.83亿、2.57亿,同比增长25.51%、17.78%、19.66%、61.54%。四季度公司净利润增长大幅提速。
海外聚焦“一带一路”,国内受益基建补短板
报告期内公司完成对西班牙子公司Eptisa的增资,未来将通过加强与Eptisa的战略联合、整合全球优势资源,继续推进“一带一路”战略布局。近期发改委正在就长三角一体化发展规划纲要征求意见,2018年重启轨道交通审批以来的获批项目有超过60%的投资在长三角地区,未来更多的基建项目有望加速落地,公司作为华东地区的设计龙头有望受益。
盈利预测与投资建议:预计公司19-21年EPS为1.04/1.35/1.75元,PE分别为11.5/8.9/6.9倍。维持“买入”评级。
风险提示:应收账款坏账,固定资产投资放缓,订单转化率不及预期等。