事件:公司发布2018年年报,2018年公司实现营收23.94亿元,同比增长60.17%,实现归母净利润2.02亿元,同比增长72.66%,业绩增速符合申万宏源预期。公司拟每10股派发现金1.3元(含税),分红金额占2018年归母净利润20.1%,并以资本公积金向全体股东每10股转增5股。公司发布公开发行可转债预案,拟发行不超过6.55亿元可转债,用于智能产业中心建设等项目。
营收净利高速增长,研发持续高投入。2018年公司实现营收23.94亿元,其中智能家电电控产品销售收入10.96亿元,同比增长49.86%;新能源及轨道交通产品销售收入6.09亿元,同比增长365.56%;工业电源产品和工业自动化产品销售收入也稳步增长。2018年公司实现综合毛利率29.5%,同比下滑1.8个百分点,除新能源汽车和轨道交通业务毛利率同比增长3.14分百分点外,其他业务毛利率均小幅下滑。公司持续多年保持销售收入10%以上的研发投入,2018年公司研发费用2.52亿元,同比增长42.70%,占销售收入的10.52%。受益营收快速增长,2018年公司期间费用率达到18.3%,同比降低1.9个百分点,规模效应逐步体现。多因素综合影响下,公司归母净利润同比增长72.66%。
重大资产重组业绩承诺超额完成,新能源汽车业务表现亮眼。2018年9月,公司完成重大资产重组,顺利收购控股子公司怡和卫浴、深圳驱动和深圳控制三家子公司股东权益,收购完成后公司持有怡和卫浴86.00%股权、深圳驱动99.70%股权、深圳控制100%股权。三家子公司承诺2018-2020年扣非归母净利润合计达到1.39亿元、1.83亿元、2.35亿元,复合增速达到44%。2018年三家子公司均超额完成业绩承诺,其中深圳驱动业绩超额完成67.05%。深圳驱动2017年成为北汽一级供应商,直接向其供应新能源汽车PEU产品和电机驱动器产品。目前公司已成为北汽新能源EU、EX系列车型的主流供应商,未来深圳驱动高速增长值得期待。
拟发行可转债夯实新能源汽车生产中心项目资金,规划收购怡和卫浴剩余股权。公司拟发行可转债募集不超过6.55亿元,用于智能产业中心建设、总部基地建设、收购怡和卫浴股权和补充流动资金。
其中智能产业中心项目总投资3亿元,一方面将建设研发大楼,另一方面将建成MCU模块、DCDC模块、OBC模块和充电桩模块等新能源汽车相关产品的生产中心,项目税后内部收益率为19.33%。
公司拟收购怡和卫浴剩余14%股权,怡和卫浴主要生产智能坐便器,产品广泛应用于小米、惠达、摩恩、骊住、安华等国内外一线卫浴及智能家居品牌,2018年收入、净利润分别同比增长63.84%和67.85%,盈利能力较强。我国智能坐便器普及率仅1%,怡和卫浴早期突破外资技术垄断,部分核心技术已处于国际领先。通过实现对怡和卫浴的全资控股,公司有望充分享受智能坐便器行业的高速增长。
维持盈利预测,维持“增持”评级:我们维持2019-2020年盈利预测,新增2021年盈利预测,预计公司2019-2021年归母净利润分别为3.27亿、4.25亿、5.16亿,对应EPS分别为1.04、1.36和1.65元/股,目前股价对应PE分别为31、23倍和19倍。维持“增持”评级。