归母净利润较高增速的因素一是公司持续在电力电子及相关控制技术领域稳健发展。二是公司于2018年完成子公司怡和卫浴(收购后股权达到86%)、深圳控制(100%)及深圳驱动(99.7%)的股权收购,按照业绩承诺,2019年子公司新增股权对应业绩将至少贡献利润的23.6%。
预计新能源汽车电控及智能卫浴业务将持续为公司贡献业绩弹性。公司深度绑定北汽新能源,主要为EU及EX系列提供PEU电控产品。2019年1-2月份新能源乘用车销量快速增长,实现销量14.2万台,同比增长133.5%。
根据乘联会,北汽EU及EX系列1-2月份销售量达7300台,同比实现大幅增长。预计一季度公司新能源汽车业务收入有望达到1亿元以上。另外公司也积极拓展东风、吉利等高质量客户,为后续可持续增长奠定基础。同时2019年新能源汽车补贴政策落地,3月26日-6月25日设置为过渡期,过渡期内续航里程在250~300、300~400及400KM以上的车型国补标准比过渡期后高13%、50%及20%,这将极大推动上半年新能源汽车出货量。我们预计公司2019年新能源汽车业务收入增速仍有望达到35%以上。
智能家电电控业务稳步增长,新拓展业务助力高增长。智能卫浴业务与惠达、小米等优质客户合作稳定,伴随行业集中度向有核心技术、品牌积累的头部公司靠拢,将享受市场规模叠加市占率双升红利。预计2019年智能家电电控收入将在20%以上。另外公司在智能焊机等领域进展顺利,业务实现较快增长,保证未来收入增速的可持续性。
财务预测与投资建议
对北汽新能源2019年销售量进行预期调整,因此2018-2020年EPS由0.65/1.15/1.48调整为0.65/1.11/1.44,基于可比公司估值水平,目前公司合理估值水平为2019年33倍PE,目标价36.42元,维持增持评级。
风险提示
宏观经济承压影响家电及新能源汽车需求量;IGBT等部件拿货出现困难。