公司Q4收入和归母净利润继续保持良好增长势头,分别增长23%、38%,业绩符合预期。
报告期公司效率不断优化,费用控制效果突出,销售费用32.0亿,同比增长17%;管理费用7.15亿元,同比增长10%。本期公司研发费用12.67亿元,同比增长24%。财务费用-1.56亿元,主要原因为本期汇兑损益对利润产生正向贡献1.89亿元,而上年产生损失1.54亿元。公司资产质量良好,持有货币资金超过115亿元,应收账款和存货规模控制得力。
公司是国内最大医疗器械生产商,产品进入国内近11万家医疗机构,99%的三甲医院,销售渠道和服务优势明显,报告期相关能力得到进一步增强。
报告期公司三条主要产品线销售均维持20%以上增长,产品不断迭代各有亮点,逐步挺进高端市场。研发投入金额达到14.20亿元,同比增长25.5%,研发人员增加近500人。报告期内公司新增医疗器械注册证51个,目前共拥有436个医疗器械注册证,一大批有竞争力的产品推向市场。
投资建议
公司优势业务(如监护、除颤、麻醉、血液分析、超声等)国产领先地位稳固,国际竞争力不断提升;呼吸机、输注泵、凝血、化学发光、POC超声、内窥镜手术器械和硬镜系统等成长性业务迅速发展。我们认为未来公司仍将是国内最具有市场竞争力和长期成长空间的综合性医疗器械企业,技术和产品研发方面保持大力度投入,渠道全球布局进一步深化,公司的稀缺价值有望得到市场进一步重视。
我们预计公司2019-2021年归母净利润为45.37、56.45、69.96亿元,分别同比增长22%、24%、24%。维持“增持”评级
风险提示
行业政策风险;产品研发风险;医保控费降价风险;中美贸易摩擦风险;汇率波动风险等。