事件:
公司发布19年一季报业绩预告,预计19Q1实现收入37.2~40.5亿、归母净利润9.44~10.25亿,分别同比增长15~25%、17~27%,非经常性损益约760万元,扣非归母净利润同比增长20~30%,符合市场预期。
点评:
预计19Q1保持20%以上较高增长,三大板块齐头并进。以预告中位数测算,公司19Q1收入、归母净利润、扣非归母净利润同比增速分别为20%、22%、25%。公司在15年医院反腐导致的行业低谷后迅速恢复到20%以上较高增长,19Q1继续保持。归母净利润增长高于收入增速,主要是上市募资带来的财务费用节省,以及高毛利高端产品占比提升两个因素综合导致。三大业务板块齐头并进,预计19Q1生命信息与支持业务同比增长15-20%、体外诊断业务同比增长20-25%、医学影像业务同比增长15-20%。
主力产品国家背书,受益器械下沉浪潮。随着分级诊疗政策的推进,医疗器械正逐步下沉到基层医院。自2014年以来,中国医学装备协会共组织过5批优秀国产医疗器械遴选工作,入选品种在各地基层医院的招采中都可享受一定的倾斜。迈瑞的血球分析器、生化仪、超声、麻醉剂、呼吸机、化学发光仪等主力产品均成功入选。高端产品持续突破,进口替代正当时。医疗器械下游应用市场一半以上由三级医院占据,是医疗器械的主战场。三级医院相对更加看重产品的技术水平、品牌声誉,目前主要由外资产品占据。迈瑞近年正逐步在各类器械领域实现技术突破,进口替代正当时,如监护仪(N系列)、超声(昆仑系列)、血液分析(太行系列)、化学发光等。
盈利预测与投资评级:迈瑞作为完成全球化布局的医疗器械龙头,高端化、平台化稳步推进,地位十分稳固,远期空间大。我们暂时维持18-20年EPS预测为3.02/3.71/4.46元,分别同比+42%/23%/20%,对应18-20年PE为43/35/29倍,维持“买入”评级。
风险提示:产品放量低于预期;IVD降价高于预期;并购整合不及预期。