装备及元器件业务共同发力,公司营收大幅增长。国内晶圆厂密集开工,带动半导体设备需求快速增长,公司拥有半导体设备、真空设备、新能源锂电设备及精密电子元器件四大事业群,报告期内,公司12寸刻蚀机、PVD、ALD、单片退火系统以及LPCVD等集成电路设备已进入主流代工厂,并凭借在集成电路领域的技术积累,有针对性地延伸光伏、LED、显示面板等领域的产品开发,对电子装备板块整体起到了良好的带动作用。真空装备方面,公司与大客户深度绑定,报告期内单晶炉实现大批量供货,并成功开拓国际市场。18年,电子工艺装备实现收入25.21亿元,同比增长75.85%。精密电子元器件方面,公司在该领域继续保持国内领先地位,优势产品应用于航空航天等领域,新型钽电容产品获得市场认可,订单金额大幅增长,报告期内,电子元器件板块实现收入7.88亿元,同比增长23.69%。
装备工艺技术更加成熟,精密电子元器件市占率高,毛利率有所提升。公司12寸90-28nm制程设备已进入产业化初期阶段,相关产品在LED、MEMS、光伏、新型显示等领域延伸,获得广泛应用,同时推出多款高端真空热处理,并获得主流企业认可采购,装备产品向高端演进,带动电子工艺装备实现毛利率34.72%,同比提升1.52pct;电子元器件方面,公司在航空航天等高可靠性应用领域市占率高,且领先地位不断巩固,报告期内,实现毛利率49.44%,同比增长5.72pct。综合毛利率同比提升1.8pct至38.4%。
期间费用率同比下降,盈利大幅提升。公司销售、管理、研发、财务费用1.69、5.03、3.51和0.48亿元,同比变化35.2%、14.6%、-1.7%和77.8%,销售、管理、研发、财务费用率5.08%、15.13%、10.56%、1.44%,销售、管理、研发费用率同比下降0.54pct、4.62pct、5.50pct,财务费用率同比上升0.23pct。毛利率提升叠加费用率下降,公司实现归母净利润2.34亿元,同比大幅增长86.05%。公司产品线齐全,技术水平先进,深化泛半导体产业布局,有望持续提升业务规模和盈利水平。
盈利预测:我们维持对公司2019-2020年盈利预测,预计实现归母净利润3.89、5.75亿元,新增2021年盈利预测,预计实现归母净利润7.23亿元,EPS0.85、1.26和1.58倍,对应PE74、50和40倍。我国半导体设备行业尚处于成长期,考虑采用PS法估值,以海外成熟公司AMAT、ASML作为可比公司,PS估值中枢分别为2-5倍和5-8倍,考虑到公司未来三年有望保持较高的业绩增速,给予2021年5-5.5倍PS,以10%作为贴现率,2019年目标市值316.6-348.2亿元,目标区间69.1-75.9元,调整为“推荐”评级。
风险提示:行业需求不及预期,设备国产化进度不及预期、设备验证进度不及预期。