投资建议
我们从短期和中长期角度均比较看好杭州银行的投资机会。从2018年年报和2019年一季度报的业绩来看:
其一、公司存贷款增速均较快,尤其是零售存贷款增速均在35%左右;
其二、息差进一步回升,是支撑业绩增长的主要动力,未来有望继续提高;
其三、资产质量持续改善,逾期90天以上贷款大幅下降,并全部纳入不良,关注类贷款占比下降幅度将近1.3个百分点;
其四、公司业绩迎来拐点,并且超市场预期,18年营收增长20.96%,归母净利润增长18.96%,19年一季度营收和归母净利润增速进一步加快。若非拨备计提加快所致,业绩增速或更快。未来潜在不良已经没有确认压力。
其五、拨备计提力度加大,风险抵御能力增强。
此外,杭州银行零售业务发展战略清晰,而且落实到位,由于其当地的客户基础好,预计零售业务优势将持续增强,最终都会体现在资产端。公司零售业务转型战略已经启动,在一年过程中也取得了相当的成效,零售贷款占比进一步提高至36.45%,且零售不良率下降十分显著。未来随着公司更加重视消费信贷类业务,零售息差将进一步提升,零售对公司总营收和利润的贡献也将进一步加大。
我们预计公司2019年、2020年归母净利润分别增长21%、23%,EPS分别为1.28、1.57,对应PB为0.74、0.70,对应的PE为6.77、5.51。维持“买入”评级,六个月目标价11元。