上调至增持评级。公司前期培育实验室逐步扭亏,营销服务能力和运营效率提升,业绩有望重回高增长,上调2019/2020年EPS预测至0.64/0.80元(原为0.61/0.79元),预测2021年EPS为1.03元,参考行业估值,考虑公司作为行业龙头规模和技术领先,竞争优势不断加强,给予一定估值溢价,上调目标价至38.4元,对应2019年PE60X,上调至增持评级。
业绩超市场预期。公司2018年实现营收45.25亿元(+19.35%),扣非净利润1.91亿元(+34.60%),2019年Q1实现营收11.64亿元(+27.64%),扣非净利润0.38亿元(去年同期-0.01亿元),业绩超市场预期。2018Q4和2019Q1收入增速分别为21.78%、26.74%,环比持续加速。前期实验室逐步渡过培育期,盈利能力提升。公司积极探索发展区域检验中心、各类专科联盟,精准医学中心等模式,2018年医学检验服务收入42.35亿元(+18.00%),2014年后新建的十余家实验室,经过3-5年培育期后有望逐步扭亏贡献业绩。公司持续强化营销服务能力,精细化管理和规模效应显效,销售和管理费用率持续降低,盈利能力进一步提升。
高端特检占比持续提升,多元化业务打造新增长点。公司持续加大科研和技术转化的力度,检验项目不断丰富。2018年特检项目收入增长20%,占比进一步提升至45%。此外公司大力发展“检验+”产业生态圈,培育多元化业务模式,2018年诊断产品销售、健康体检、冷链物流业务收入分别同比增长63.11%、74.64%、76.16%,成为新的业务增长点。
风险提示:市场竞争日趋激烈风险;多元化业务拓展风险。