维持增持评级。维持2019-2021年EPS预测值0.88、1.00、1.11元,考虑到超市业务快速发展,参考可比公司给予2019年20XPE,上调目标价至17.6元(原14.7元)。
业绩略低于预期。2019Q1营收51.78亿元/同比-0.82%,其中零售47.78亿元/同比-2.49%,放缓主要考虑三方面:1)2018Q1同店高基数;2)2019Q1百货1-2月同店略承压;3)2019Q1无新开大店;地产2.47亿元/同比+30.31%;归母净利3.14亿元/同比+5.25%,扣非净利同比+7.41%,预计扣除地产后归母净利同比+2.8%/扣非净利+4.96%。
超市和购物中心表现亮眼。2019Q1大店1家加盟转直营、新增5家便利店,百货同店收入-10.11%/同店利润-5.65%,分月度看预计与50家趋势相符,1-2月承压、3月好转,主要由于暖冬影响华南、东南等区域主力品类,预计4月有望延续好转趋势;购物中心同店收入1.59%/同店利润78.1%;超市同店收入+10.63%,同店利润+29.31%延续逐季改善趋势,规模效应持续凸显。整体同店收入-2.79%,但考虑大店体验型业态仍在调整,同店利润7.55%仍是不错表现。
盈利改善,多业态发展。2019Q1毛利率+1.7pct至27.7%,销售费用率1.31pct,净利率同比+0.35pct至6.06%。2019Q1签约2个社区生活中心项目、5个独立超市项目,续签2家门店。多业态布局与数字化转型为未来发展的强动力,员工持股提供激励保障释放发展红利。
风险提示:经济波动影响消费、行业竞争加剧等。