春节累库弱于同期，库存相对低位，支撑钢价或趋强钢铁

　　本期内容提要：

　　本周市场表现：本周钢铁板块上涨2.49%，表现优于大盘；其中，特钢板块上涨1.89%，长材板块上涨3.33%，板材板块上涨2.65%；铁矿石板块上涨1.42%，钢铁耗材板块上涨3.51%，贸易流通板块上涨1.52%。

　　铁水产量环比增加。截至2月7日，样本钢企高炉产能利用率85.8%，周环比增加1.12百分点。截至2月7日，样本钢企电炉产能利用率3.3%，周环比下降1.70百分点。截至2月7日，五大钢材品种产量704.7万吨，周环比增加1.82万吨，周环比增加0.26%。截至2月7日，日均铁水产量为228.44万吨，周环比增加2.99万吨，同比增加4.96万吨。

　　五大材消费量环比下降。截至2月7日，五大钢材品种消费量455.7万吨，周环比下降166.05万吨，周环比下降26.71%。截至1月17日，主流贸易商建筑用钢成交量6.6万吨，周环比下降1.89万吨，周环比下降22.19%。

　　延续累库趋势。截至2月7日，五大钢材品种社会库存1147.4万吨，周环比增加77.47万吨，周环比增加7.24%，同比下降9.35%。截至2月7日，五大钢材品种厂内库存523.7万吨，周环比增加23.36万吨，周环比增加4.67%，同比增加2.29%。

　　普钢价格环比上涨。截至2月8日，普钢综合指数3616.8元/吨，周环比增加5.08元/吨，周环比增加0.14%，同比下降14.11%。截至2月8日，特钢综合指数6777.6元/吨，周环比增加5.87元/吨，周环比增加0.09%，同比下降5.11%。截至2月7日，螺纹钢高炉吨钢利润为-165.11元/吨，周环比下降14.3元/吨，周环比下降9.46%。截至2月8日，螺纹钢电炉吨钢利润为-130.42元/吨，周环比下降51.0元/吨，周环比下降64.26%。

　　主焦煤价格环比持平。截至2月7日，日照港澳洲粉矿现货价格指数（62%Fe）为807元/吨，周环比上涨11.0元/吨，周环比上涨1.38%。截至2月8日，京唐港主焦煤库提价为1490元/吨，周环比持平。截至2月8日，一级冶金焦出厂价格为1845元/吨，周环比持平。截至2月7日，样本钢企焦炭库存可用天数为13.27天，周环比下降0.1天，同比下降0.3天。截至2月7日，样本钢企进口铁矿石平均可用天数为25.35天，周环比下降5.5天，同比下降2.2天。截至2月7日，样本独立焦化厂焦煤库存可用天数为11.78天，周环比下降0.9天，同比下降5.5天。

　　本周，铁水日产环比增加，超出往年同期水平（截至2月7日，日均铁水产量为228.44万吨，周环比增加2.99万吨，同比增加4.96万吨）。五大钢材品种社会库存周环比增加7.24%，五大钢材品种厂内库存周环比增加4.67%。本周原料价格涨跌不一，日照港澳洲粉矿（62%Fe）上涨11.0元/吨，京唐港主焦煤库提价持平。需注意的是，据百年建筑调研，截至2月6日（农历正月初九），全国13532个工地开复工率为7.4%，农历同比略有减少；劳务上工率11.8%，农历同比略有减少；资金到位率19.6%，农历同比略有减少。其中，房地产项目整体情况农历同比相对偏弱；非房地产项目整体情况农历同比相对偏弱但资金好转。总体上，综合考虑到当前钢材库存的相对低位及年后需求复苏较慢，叠加宏观强预期下对钢价的底部支撑，钢价短期震荡为主。

　　投资建议：虽然钢铁行业现阶段面临供需矛盾突出等困扰，行业利润整体下行，但伴随系列“稳增长”政策纵深推进，钢铁需求总量有望在房地产筑底企稳、基建投资稳中有增、制造业持续发展、钢铁出口高位等支撑下保持平稳或甚至边际略增，反观平控政策预期下钢铁供给总量趋紧且产业集中度持续趋强，钢铁行业供需总体形势有望维持平稳。与此同时，经济高质量发展和新质生产力宏观趋势下，特别是受益于能源周期、国产替代、高端装备制造的高壁垒高附加值的高端钢材有望充分受益。总体上，我们认为未来钢铁行业产业格局有望稳中趋好，叠加当前部分公司已经处于价值低估区域，现阶段仍具结构性投资机遇，尤其是拥有较高毛利率水平的优特钢企业和成本管控力度强、具备规模效应的龙头钢企，未来存在估值修复的机会，维持行业“看好”评级。建议关注：1）设备先进性高、环保水平优的区域性龙头企业山东钢铁、华菱钢铁、南钢股份、沙钢股份、首钢股份、中信特钢等；2）布局整合重组、具备优异成长性的宝钢股份、鞍钢股份、马钢股份等；3）充分受益新一轮能源周期的优特钢企业久立特材、常宝股份、武进不锈等；4）布局上游资源且具备突出成本优势的高壁垒资源型企业首钢资源、河钢资源等。

　　风险因素：地产进一步下行；钢铁冶炼技术发生重大革新；钢铁工业高质量发展进程滞后；钢铁行业供给侧改革政策发生重大变化。