钢铁行业跟踪系列报告：转型升级进行时，曙光初照破迷蒙

　　政策效应持续释放，行业运行趋于平稳。2024年四季度以来，宏观政策效应持续释放，行业运行的积极变化增多，企业信心得到一定恢复。1月20日，国务院总理强调，要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，财政政策要主动靠前发力、尽快形成实际支出，货币政策要保持流动性充裕、推动资金充分流向实体经济。随着货币政策与财政政策的双重发力，钢铁市场生产及消费的热情逐步回暖，宏观层面奠定下积极乐观的基调。

　　产能控制、产业集中进程仍待加快。钢铁行业“三高三低”的局面持续，高产能、高成本、高库存的背景下，钢材价格面临较大的下行压力，而低需求、低价格、低效益更使得行业利润快速下滑。当下，尽管钢材库存逐步去化，但钢铁行业供过于求的态势延续，生铁、粗钢等中间产品供给持续高位。而另一方面，终端需求仍需提振，导致行业效益近年来持续下降，钢铁行业产能控制、产业集中的进程仍需加快。

　　建筑用钢逐步企稳，制造业需求稳中求进。建筑用钢方面，房地产市场整体仍面临一定压力，在政策组合拳的持续作用下，积极变化不断增多，居民信心逐步提振，2025年地产新开工及施工面积或得到一定修复，对用钢需求形成一定拉动。制造业方面，汽车、家电行业在以旧换新政策支持下，其消费量有望继续增长，工程机械领域因大规模设备更新行动方案加快落地实施，整体用钢需求或将进一步释放。

　　转型升级亟待提速，特钢需求持续释放。转型升级是钢铁行业的发展主线，通过“高端化、智能化、绿色化”的三化发展，钢铁产品的技术含量正持续提升，继而有望带动企业盈利能力上涨。当前，我国坚定不移地推动制造业转型升级，且“双循环”新发展格局逐步形成，高品质、低碳环保的特殊钢得到大力支持，因此优化产业布局结构，推动普钢企业向特钢转型升级是大势所趋。供给侧深化改革之下，转型进程良好且占据特钢市场份额优势的公司有望充分受益。

　　投资建议。当下，宏观政策积极效应释放，钢铁行业内部转型升级、产业集中持续推进，钢铁行业运行有望逐步企稳。建议关注宝钢股份（600019.SH）、中信特钢（000708.SZ）、华菱钢铁（000932.SZ）、久立特材（002318.SZ）、甬金股份（603995.SH）、永兴材料（002756.SZ）。

　　风险提示。宏观经济波动风险、环保风险、原材料价格波动风险、行业竞争风险、外贸出口风险、在建项目进程不及预期的风险等。