食品饮料行业研究周报：春节消费平稳回升，龙头酒企控货显理性

　　投资摘要：

　　每周一谈：春节消费平稳回升龙头酒企控货显理性

　　春节出行数据同比回升，餐饮等消费稳定复苏。根据交通运输部数据，2025年1月14日春运首日至2月2日春运第20天，中国全社会跨区域人员流动量预计达到48亿人次，较2024年同期总量增长7.2%。根据新华网援引商务部数据，2025年春节假期前四天，全国重点零售与餐饮企业销售额同比提升5.4%、略超过2024年国庆假期表现（同比增长4.5%），重点监测的餐饮企业营业额同比增长5.1%。春节假期前四天，重点监测零售企业家电、通讯器材销售额同比增长10%以上，或部分受益此前促消费补贴政策拉动。预计整体春节消费同比稳定增长，我们认为后续宏观增量政策空间或主要在于促消费领域，食品饮料各子行业需求改善可期。同时，宏观经济指标中社零和CPI等有望提振，或将带动消费板块投资情绪回升。

　　龙头企业春节销售季控货显理性，行业延续分化趋势。根据酒业家消息，在2025年开年之际，五粮液在多地对第八代五粮液（普五）停止供货。另外，公司春节前对专卖店、渠道运营商2025年第八代五粮液合同计划量进行优化，其中，签约量超过1000件的商家，超额部分调减比例将超过30%。控货带动普五批价回升，后续有望维持强势。厂家主动为渠道减负、放低增长要求，谋求2025年的健康发展和价格体系的稳定。2月1日江苏今世缘酒业销售有限公司发布通知，暂停接收42度500ML国缘四开、对开销售订单。

　　白酒此前春节备货进度谨慎，低预期下渠道进货进程拉长，行业延续分化趋势，地产酒和大众价位韧性较强。分场景看，宴席场景在2025年的回补有望带动各价位带全国化代表品牌、地产酒和大众价位的出货。我们认为目前白酒行业价格及库存压力仍存，旺季短期上量后渠道仍将处于去库存周期中，龙头厂家春节销售季即对产品实施控货，主动调整增长节奏。白酒板块建议从场景承接、区域格局优化、渠道率先出清、分红率提升角度寻找白酒投资标的，关注徽酒苏酒等地产酒、全国化名酒、次高端龙头等。

　　大众品领域关注休闲食品、餐饮链的速冻及调味品板块投资机会。大众品领域我们认为休闲零食渠道和新品开拓带动营收提升仍有一定空间。另外，速冻和调味品企业前期面临估值与业绩下修的压力，宏观政策提振下，有望跟随餐饮业和服务消费的复苏，迎来渠道补库存、竞争缓和售价回升、费用率降低的多重利好，板块短期修复和后续业绩弹性值得关注。

　　投资策略：

　　1、建议从场景承接、区域格局优化、渠道率先出清、分红率提升角度寻找白酒投资标的。建议关注短期有望受益春节消费，同时区域势能及空间较大的古井贡酒、迎驾贡酒，确定性强的高端白酒贵州茅台、五粮液，增长势能较好的山西汾酒，竞争格局利好的今世缘，低位且存在反转预期的次高端酒。2、建议关注有市场增量且受益经营减亏及成本降低等利好的啤酒企业如燕京啤酒等。3、建议关注调味品业绩韧性有望延续的海天味业、安琪酵母，相关标的的修复机会如天味食品等。4、食品板块建议关注春节行情下的高景气度休闲食品企业有友食品、三只松鼠，高股息和盈利修复视角下的伊利股份等，以及餐饮供应链企业安井食品和千味央厨、立高食品等修复机会，东鹏饮料等软饮料。

　　风险提示

　　食品质量及食品安全风险、市场竞争加剧、原材料价格变动等。