投资要点：
公司公告：募集资金投资项目变更及延期，原实际募集资金8.54 亿元用于建设“超宽幅TFT-LCD 用偏光片生产线项目”变更为“合肥三利谱二期TFT-LCD 用偏光片生产线项目”，实施主体不变，项目内容由建设一条宽幅2500mm 的超宽幅TFT-LCD 用偏光片全制程生产线变更为建设一条幅宽1720mm TFT-LCD 用偏光片全制程生产线，变更后规划产能不变，仍为3000 万平米/年。项目总投资由12.617 亿元变更为12.21 亿元，预计建设周期24 个月，项目可使用状态延期至2023 年12 月31 日。
新项目建成后有望提升管理效率，进一步降低成本。原募投项目为建设一条宽幅为2500mm 的超宽幅TFT-LCD 用偏光片全制程生产线，项目主要针对的是超大尺寸（65寸以上）的超大面板，目前京东方、华星光电、惠科股份等面板厂高世代线生产的TV 主要是43/55/65 寸这几种主流尺寸，偏光片的宽幅需要考虑到裁切时的利用率。合肥三利谱二期项目的一条1720mm宽幅生产线全宽幅能够裁切65 寸两片上片。1720mm宽幅生产线还能够进行65 寸和32 寸套切裁切，经计算该项目生产43/55/65 寸的裁切利用率较高，并且这种宽幅的原料比较充足容易购买，成本又比超宽幅生产线的原料低10%左右，因此总成本比其它产线要低。
成本降低的背后是公司技术实力的体现，以及对工艺控制的掌握。变更后固定资产投资共11.21 亿元，其中厂房建设4.06 亿元，设备相关支出7.15 亿元，相比于其他偏光片企业，同等产能规模下，投资规模较低。并且1720mm 宽幅偏光片生产线配套使用裁切大尺寸TV 偏光片属于国内首创，将进一步丰富公司产品结构，提升生产效率和规模效应，降低公司成本，公司坚持自主创新，先后建成国内首条1330mm 宽幅偏光片中后工序生产线及一条窄幅（650mm）偏光片全制程生产线。预计该项目投产后，将实现年收入21.07亿元，IRR 达23.06%，具有较好的投资回报率。
目前公司共有四条TFT-LCD 偏光片产线，分布在深圳及合肥，总产能超过3000 万平米/年。预计2022 年将新增莆田宽幅1490mm 年产能1000 万平米产线，2024 年新增合肥宽幅1720mm 年产能30000 万能平米产线，届时公司总产能将超过7000 万平米/年，产品覆盖小尺寸、IT、TV 类及车载市场。前期推出员工持股计划，深度绑定员工利益，建立长效激励机制，坚定看好公司未来发展。
面板行业上游材料国产化进程加快。偏光片占面板成本比重约10%-15%，随着面板产业全面转向中国大陆，关键材料的国产化进程提速，三利谱作为国内重要的偏光片生产企业将最为受益。考虑到新增产线建设节奏变化，下调盈利预测，预计2021-2023 年净利润分别为3.64/5.51/7.94 亿元（原预测4.08/5.96/8.77 亿元），对应2022 年20X PE,维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧，项目进度不达预期。