本报告导读：
公司传统垃圾焚烧主业具备较强技术和扩展空间，现阶段完成资产负债表修复同时手握充足资金，开始拓展海上风电以及储能业务，转型综合性新能源运营商值得期待。
投资要点：
首次覆盖，“增持 ”评级。我们预测公司2021-2023 年净利润分别为7.3、7.7、9.8 亿元，对应EPS 分别为0.29、0.30、0.39 元；考虑到公司垃圾焚烧及环卫主业稳健发展，出售Urbaser 获得充足资金支持新能源战略转型，未来风光储领域业务拓展值得期待，目标价7.50 元，30%向上空间。
中国天楹：不断进化的综合性新能源运营商，产能仍有翻番空间。1）公司是国内垃圾焚烧龙头，也是国内少数具备垃圾焚烧、医废核心处置设备生产能力的公司，已投运垃圾焚烧项目1.1 万吨/日，在建产能1.5 万吨，产能释放弹性136%；2）公司利用海外资产处置回流资金切入海上风电、储能等新能源运营产业并已有项目落地，成为综合性新能源运营商。
出售Urbaser 完成资产负债表修复，为新能源转型奠定基础。公司以15亿欧元出售西班牙固废龙头公司Urbaser，本次交易将公司资产负债率由75%显著降低至51%；商誉由56 亿元降至0.4 亿元；并获得超60 亿元的现金净流入，为后续公司向全面新能源运营商转向奠定基础。
新能源业务布局速度超预期，海风+储能EPC+O模式值得期待。1）11月公司与如东县政府签署投资协议，具体业务包括滩涂光伏、海上风电、重力储能等。2）12 月公司成立注册资本20 亿的全资子公司加速拓展新能源业务，拓展长三角区域零碳产业。3）公司通过海风+储能模式，可以有效解决电网消纳能力不足导致的弃风弃光问题。同时EPC+O 的开发模式，也可以保证现金流周转安全，最大程度平衡快速开发与投资风险。
风险提示：项目经营或转型新能源进度低于预期、汇率波动、政策变化等。