本报告导读：
XR产品加速渗透，公司将深度受益。同时其持续深化在MEMS 器件及微系统模组领域的战略布局，未来成长驱动力充足
投资要点：
维持“增持”评级，上调目标价71.6 元。我们维持其2021-2023 年EPS 为1.30/1.79/2.28 元。考虑到其在XR 产品中的领先布局以及MEMS 器件中技术优势，给予其2022 年45 倍PE，目标价71.6 元
卡位XR 高成长赛道，有望深度受益于需求爆发。根据IDC，2021-2025 年全球VR 产品出货量年均复合增速有望达到约41.4%，而AR出货量年均复合增速有望达到约138%。公司拥有集零部件与整机组装的一体化能力，成功打入索尼/Oculus 等大客户供应链，未来将深度受益于VR/AR/MR 产品需求的快速成长。
持续深化MEMS 布局，分拆歌尔微上市进一步拓宽融资渠道。歌尔作为MEMS 麦克风龙头，市场份额超过30%并进一步拓展下游市场。
其目前已有微型麦克风、扬声器等产品应用于汽车领域。同时其与延锋签署战略协议，加强在声学、智能交互及传感器等领域合作，共同打造汽车智能座舱声学系统。其计划分拆控股子公司歌尔微创业板上市，该子公司产品包括MEMS 麦克风、MEMS 传感器和微系统模组，业务涵盖芯片设计、封装测试和系统应用等产业链关键环节，可以提供“芯片+器件+模组”的一站式产品解决方案。在歌尔微分拆上市后资金实力的提升将有助于强化公司行业地位、市场份额以及盈利能力，有效深化公司在MEMS 器件及微系统模组领域的战略布局。
催化剂。VR 出货量超预期
风险提示。疫情恶化的风险；新客户开拓不及预期