事件
中国天楹发布公告，涉及新能源产业投资及股份回购公司与如东县政府政府签署《新能源产业投资协议》，公司将在十四五期间优先获得如东县滩涂、屋顶分布式光伏及海上风电项目的部分开发权。公司将于如东县政府及相关方共同发起组建“零碳产业基金”，为项目的顺利实施提供资本支持。此外，公司拟以8~15 亿元回购公司股票，回购价格为6.5 元/股。
简评
出售Urbaser 获利丰厚，轻装简从扬帆起航
2018 年，公司作价8.5 亿欧元（约合人民币88.8 亿元）收购全球环境保护及固废治理龙头Urbaser。2021 年10 月，公司以15 亿欧元（约合人民币116.7 亿元）价格Urbaser 出售。本次交易显著降低公司的资产负债率，使公司商誉从56 亿元降至0.4 亿元，并带来较多的投资收益。我们认为本次交易一方面有助于公司借鉴海外固废治理先进技术与经验，增强公司环保领域核心竞争力；另一方面将显著改善公司资本结构，回笼大量流动性，有望支撑公司打开未来发展空间。
牵手如东进军新能源产业，打造长三角区域零碳能源示范中心江苏省如东县位于长三角北翼，拥有丰富的风、光资源，已经建成全国最大的海上风电场，是国家首批绿色能源示范县。近日公司发布公告称公司与如东县政策签署《新能源产业投资协议》，共同打造长三角区域零碳能源示范中心。《协议》显示，十四五期间如东县将优先将规划新增的20%滩涂光伏发电资源配置给公司，并优先同意公司以不超过20%的参股比例参与开发如东海上风电项目。如东县优先考虑公司参与如东县整县分布式光伏项目和农村生物质沼气项目，这部分项目不包含在配套20%增量新能源项目内。公司可以联合如东国有企业在如东县投资建设储能中心（重力加速储能项目）、氢能中心（可再生绿氢制合成氨技术）、零碳能源互联网中心和智能网联中心（未来城市虚拟电厂）。
此外如东县还将逐步把全县环卫项目交由公司运营，全面提升县域内环境卫生水平。在合作责任方面，公司须按《如东县十四五海上风电和光伏资源配置办法》的规定履行投资义务，其中实际利用外资不少于项目投资总额的30%。我们认为公司携手如东县切入新能源领域，是公司出售Urbaser 后 “环保+新能源”战略的有力探索和执行，有助于公司在现有环保业务基础上形成新的盈利增长点，公司综合竞争力有望得到提升。
回购彰显发展信心，维持公司“增持”评级
2021 年11 月11 日，公司发布公告拟使用8~15 亿元以不超过6.5 元/股价格回购公司股份。2021 年2 月公司发布公告将以不超过4.5 元/股回购公司股票，截至该回购计划结束公司使用0.98 亿元以3.82~4.5 元/股价格回购2299 万股，约占公司总股本的0.9%。截至2021 年11 月11 日，公司收盘价为5.12 元/股，公司本次回购与上次回购一脉相承，连续回购彰显发展信心。我们预计公司2021-2023 年实现归母净利润7.69 亿元、4.75 亿元、5.49 亿元，对应EPS 分别为0.30 元、0.19 元、0.22 元，维持公司“增持”评级。
风险提示：Urbaser 出售后的经营风险；焚烧发电补贴退坡的风险；新能源项目推进不及预期的风险。