核心观点：
公司公告2021 年三季报。公司前三季度营收100.21 亿元，同比增长6.04%，归母净利润9.43 亿元，同比增长336.64%。其中，第三季度单季营收35.04 亿元，同比下降5.69%，归母净利润2.78 亿元，同比增长42.85%。第三季度单季业绩波动，除了上年同期基数抬升之外，主要受到国内区域疫情反复和自然灾害影响。按照现有业务同口径（不含公司原有法国业务且把2021 年前三季度调整为净额法收入），公司前三季度营收97.67 亿元，同比增长18.66%，较2019 年下降10.20%。
归母净利润9.43 亿元，同比增长32.10%，较2019 年下降35.29%。
前三季度毛利率提升，盈利能力不断增强。公司前三季度毛利率43.15%，较上年同期增加1.27 个百分点。按照现有业务同口径，公司前三季度毛利率42.83%，较上年同期增加3.38 个百分点，其中休闲装增加2.95 个百分点，童装增加3.00 个百分点，显示出公司盈利能力不断增强，经营质量不断改善。
公司备货力度加大，保障供应链稳定。截至三季度末，公司存货40.23亿元，同比增长23.93%，主要为了避免供应链在冬季可能因为限电而出现产能紧张的局面，同时考虑到冷冬将至利好冬装销售，因此公司备货力度加大。公司前三季度经营性现金流净额10.02 亿元，较上年同期下降49.87%，主要由于备货增加，但近两年公司截至三季度末的经营性现金流净额均较之前年度显著改善，主要得益于公司加大供应链金融的力度，保障公司稳健经营。
盈利预测和投资建议：预计公司21-23 年EPS 分别为0.60 元/股、0.70元/股、0.82 元/股。参考公司过去五年平均市盈率，给予公司21 年17倍市盈率，合理价值10.18 元/股，维持“买入”评级。
风险提示：终端零售不景气的风险；行业竞争加剧的风险等。