核心观点：
公司发布2021 年三季报。公司前三季度营业收入9.16 亿元，同比增长91.59%；归母净利润0.56 亿元，同比增长336%。Q3 单季度收入3.92 亿元，同比增长123%，环比增长32%；归母净利润0.32 亿元，同比增长1605%，环比增长173%。
期间费用率下行，盈利能力提升明显。公司前三季度综合毛利率为36.32%，同比持平，21Q3 单季度毛利率35.94%，同比下滑2.66pct，环比持平。前三季度期间费用率32.32%，同比下降6.61pct，费用总额同比提升59.07%，其中管理费用增长最快，达84%；Q3 费用率29.23%，同比下降15.15pct，单季度管理费用仍然同比增长80%。前三季度实现净利率6.16%，同比提升3.46pct，Q3单季度净利率8.16%，同比提升7.09pct，环比提升4.21pct。随着后续规模化体现，费用率有望继续下降，进一步提升盈利能力。
在手订单充足，合同负债大幅增长。根据公司21 年半年报披露，公司21 年上半年新签订单19.21 亿元（含税），比去年全年订单额还增长了27.39%。从三季度情况来看，Q3 末存货15.15 亿元，同比增长90%；合同资产1.34 亿元，合同负债11.06 亿元，合计12.40 亿元，同比增长140%，预付账款0.69 亿元，同比增长192%。
盈利预测与投资建议：考虑到公司21 年上半年新签订单规模实现大幅增长，同时公司产能正在扩建中，21 年中报披露的发出商品余额达到历史新高，反应公司产值提升，我们预测公司21-23 年归母净利润分别为1.04/3.23/5.41 亿元，参考可比公司，给予联赢激光22 年归母净利润45x 的PE 估值，对应合理价值48.63 元/股，维持“买入”评级。
风险提示：技术和产品升级迭代风险，下游动力电池行业政策调整和竞争加剧传导的风险，实际控制人持股比例较低的风险。