事件：
公司发布2021 年三季报，2021 年前三季度营业收入为31.21 亿元，同比增长33.48%，归母净利润为6.84 亿元，同比增长60.78%，扣非归母净利润2.74 亿元，同比增长5.96%。营收超出市场预期。
投资要点
营收超出市场预期，扣非净利润短期承压：2021 年前三季度营收快速增长主要系监管创新、金融机构数字化需求等下游金融市场需求增加。扣非净利润同比增速较低，一方面，主要系同期成本费用较去年疫情期间增长较大，公司人员扩招以及薪酬上涨；另一方面，主要系持股计划成本费用在本季度7 月开始摊销。因此，公司扣非净利润增速较低是暂时性的，未来会逐步回升。
大资管IT 业务增速最快，数据风险与基础设施业务并购效应显现：分业务来看，2021 年前三季度，大资管IT 业务营收增速最快，同比增加52.18%。大资管IT 业务新产品推广状况良好，O45 新签并上线多家客户，尤其是在银行理财子板块。数据风险与基础设施业务营收2021 年前三季度同比增加51.75%。其中，公司之前并购的广州安正，融合作用开始逐步显现，一体化数据平台系统HDP 新签12 家客户。
恒生电子高市占率，有较高确定性受益于金融行业高景气度：我国金融行业改革创新力度不断加大，北京证券交易所、公募基金投资顾问业务试点、公募REITS、信创等一系列事件将为金融IT 厂商带来广阔市场空间。金融机构对IT 系统粘性较高，出于安全性和便捷性考虑，不会轻易更换IT 系统。恒生电子作为金融IT 龙头，市占率较高，客户粘性较强，竞争壁垒较高，在金融行业快速发展背景下，业绩有望持续稳健增长且确定性较高。
盈利预测与投资评级：金融行业改革创新层出，IT 建设需求有望逐步加大，恒生电子作为金融IT 行业龙头，壁垒较高，我们认其业绩有望持续稳健增长且确定性较高，调高2021-2023 年归母净利润为16.25（+0.26）亿元、20.25（+0.21）亿元、25.51（+0.37）亿元，对应PE 为55.98/44.92/35.66 倍。公司持续高研发投入，产品技术领先，不断扩展海内外市场，维持“买入”评级。
风险提示：政策受益的程度不及预期；金融上云进度不及预期；资本市场景气度不及预期。