投资事件：10 月28 日，公司发布2021 年前三季度业绩报告。2021 年第三季度公司实现营收10.69 亿元，同比增长48.72%；实现归母净利润-3125 万元，同比增长-138.30%；实现扣非归母净利润-2552 万元，同比增长8.25%。2021 年前三季度公司共计实现营收31.21 亿元，同比增长33.48%；实现归母净利润6.84 亿元，同比增长60.78%；实现扣非归母净利润2.74 亿元，同比增长5.96%。
核心业务增长加速，屹立大证券发展潮头：21Q3 公司大零售IT 业务营收3.90 亿元同比增长50%，大资管IT 业务营收3.60 亿元同比增长100%，单季增速均显著高于其21H1 同比增速。21Q3 以来，在A 股市场出现连续49 个交易日成交额破万亿的火热交投环境下，公司抓住证券IT 建设需求高涨的机遇实现多项业务突破：1）O45 合规子系统在国海证券成功上线，招商证券UF3.0 系统实施稳步推进，基于LDP 平台的FPGA 极速行情系统顺利落地国金证券；2）公司快速开拓公募投顾市场，目前已为申万宏源、国联证券等20 多家拥有试点资格的金融机构提供公募投顾整体解决方案；3）目前已核准获批的三家外商独资公募基金——贝莱德、富达、路博迈，均选用了公司提供的整体解决方案。北交所的设立将推动中国股权融资步入新的发展阶段，权益资产配置需求高增下公募投顾将加速落地开展，我们认为证券IT 景气度、发展前景仍然向好，持续看好公司在大证券发展浪潮下领航证券IT 市场，不断扩大其领先地位、获得更多市场份额。
数据风险与基础设施IT 成为新亮点，碳排放权交易需求有望贡献较大后续增长：21Q3 公司数据风险与基础设施IT 业务实现营收6536 万元，同比大幅增长245%。一方面，数据中台、监管数据报送等产品增长良好；另一方面，得益于碳排放带来的新机会。
上半年公司承建全国碳交易、注册登记、结算三大系统并于七月份成功上线，奠定了公司在碳市场的领先地位。9 月2 日，公司又成功中标北京绿色交易所全国温室气体自愿减排交易系统。在能源问题日益凸显的时代背景下，以碳排放权交易为核心的绿色低碳金融将迎来较大发展机遇，公司依托自身技术优势和对金融业务的理解，未来有望通过碳交易及其配套相关产业获得新的营收贡献点。
研发投入持续高位、前瞻性新产品不断发布，员工激励摊销使公司利润表现短暂承压：
21Q3 公司研发费用为4.97 亿元，同比增长34.61%，对应单季研发费用率为46.48%。
高水准研发投入下公司不断推出新产品、引领金融科技应用发展，9 月23 日公司正式发布了聚焦投研、风险管理等金融核心场景的四款数据智能产品，并配套以数智化转型基石产品——HDP 数据能力综合体，以远期思维视角、通过多款产品来推动金融行业数智化从量变到质变演进。2020 年12 月公司推出员工持股计划，其草案预估2021 年持股费用摊销金额约1.83 亿元，对当期利润产生一定影响，但长期而言，员工持股计划有利于绑定核心骨干、稳定业务团队，对公司长期发展将产生持续的积极影响。
投资建议：预计公司2021-2023 年总收入分别为52.16 亿元/62.60 亿元/73.24 亿元，归母净利润分别为14.85 亿元/18.42 亿元/22.74 亿元，EPS 分别为1.02 元/1.26 元/1.
56 元，对应PE 分别为60/48/39 倍，维持“买入”评级。
风险提示：监管导向收紧对公司业务产生不利影响；行业竞争加剧导致盈利能力减弱；产品开发落地、业务推进不及预期等。