三季报业绩符合预期，在手订单充足。公司前三季度营收、归上净利分别为75.64、8.21 亿元，同比增长39.12%、37.44%。其中Q3 营收、归上净利分别为26.17、3.01，同比增长31.09%、25.28%。公司在手订单稳定在 50 亿元以上，产能利用率高。Q3 的毛利率为36.17%，环比上涨2.81 个百分点，公司展现出较强的成本管控能力。前三季度的研发费用为3.39 亿元，同比增长34.45%，主要是公司针对光伏新能源、工业设备等领域重点客户需求开发完善产品系列。
高压直流继电器业务持续高速增长。新能源车高压直流继电器（不含环氧类）前三季度累计出货10.16 亿元，同比增长155%。公司的高压直流产品广受北美和欧洲标杆车企好评，牢牢巩固全球核心供应商的地位，整体市场份额稳定攀升。
功率类、汽车类继电器业务增长势头良好。公司功率继电器前三季度累计发货28.95 亿元，同比增长38%。功率继电器大部分产品线订单饱和，增量主要来自智能家居单品、户用光伏、充电桩、5G 逆变器等领域。汽车继电器前三季度累计发货11.94 亿元，同比增长46.5%，汽车继电器各产品线高速增长，业务结构持续优化。
孵化业务不断发展壮大。灭弧室、传感器、真空泵及电磁阀已完成了初期产业化、订单开拓顺利，前三季度同比收入增幅分别为63.1%、13%、108.5%，密封继电器需求持续向好，前三季度累计发货1.34 亿元，同比增长101.9%。
孵化业务的逐渐壮大，打开公司中长期发展的高度与空间。
投资建议。公司继电器规模全球第一，经营效率、盈利能力显著领先于同行。
同时，中生代业务高压直流、低压电器业绩贡献不断加大，孵化业务持续快速发展，中长期成长空间大。维持“强烈推荐-A”投资评级，目标价为95-100元。
风险提示：经济持续下行影响公司产品需求、高压直流产品单车价值量下降、低压电器产能投放不及预期。