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公司发布三季报：前三季度实现营收792.00 亿元，同比增长41.8%；归母净利润29.9 亿元，同比下滑14.2%；扣非归母净利17.40 亿元，同比增长182.9%。其中Q3 单季营收224.15 亿元，同比下滑2.8%；归母净利润12.63 亿元，同比增长42.9%；扣非归母净利10.00 亿元，同比增长92.7%。
投资要点：
业绩持续改善，Q3 毛利率同比+3.5pct。公司Q3 实现营收224.15亿元，同比-2.8%，营收下滑主要系芯片短缺影响下销量出现下滑，Q3 自主品牌销量（重庆长安+河北长安+合肥长安）销量28.20 万辆同比下滑1.5%。业绩持续改善，Q3 归母净利润12.63 亿元，同比+42.9%，前三季度归母净利润同比-14.2%。公司为应对芯片短缺，积极调整产能，优先供给高利润车型， Q3 单季毛利率达到17.4%，同环比分别+3.5pct / +0.5pct。
电动化、智能化步伐再提速。公司前三季度销量173.22 万辆，同比+26.4%。受益于CS75Plus、CS55、UNIT、欧尚X5 等车型持续热销，自主品牌销量98.4 万辆，同比+39.4%。电动化领域，采取“合作开发”与“自主研发”并行方式加速布局新能源市场。发布高端品牌阿维塔，基于华为、CATL 共同打造CHN 平台上，规划三年开发11 款产品，首款车型预计2022 H2 上市，阿维塔用于抢占高端市场，助力公司品牌提升。自主研发SDA 纯电动架构，打造定位经济型产品，规划A158、B369、C385 等车型预计2022Q2 起陆续上市。
核心技术储备方面，开发完成APA7.0 远程无人代客泊车系统、电驱高频脉冲加热技术、新一代超集电驱等核心技术。新品牌+新车型+新技术将助力达成2025 年长安品牌新能源销量100 万辆的目标。
合资品牌销量向好，投资收益有望持续提升。Q3 合资品牌销量12.11万辆，同环比分别+12.1%/+38.2%。分品牌看，长安福特保持高增长势头，Q3 销量8.83 万辆，同环比+26.7%/+56.0%，增速高于行业水平，其中林肯国产“三剑客”Q3 销量2.4 万辆，同环比分别52.0%/26.3%，成为林肯在华销量支柱，林肯高端车型销量的提升，有助于打开长安福特高利润弹性。长安马自达Q3 销量3.2 万台，同比-14.3%，但环比+5.8%，9 月销量1.74 万辆创近三年月销新高，整体持续向好，同时长安马自达完成与一汽马自达合并，两马销售渠道进行整合，助力后续销量持续提升。
盈利预测和投资评级 预计公司2021~2023 年营业收入分别为1032 亿元、1178 亿元和1367 亿元，同比增速分别为22%、14%和16%；归母净利润分别为45 亿元、57 亿元和69 亿元，对应EPS分别为0.59 元、0.75 元和0.90 元。维持公司“增持”评级。
风险提示 汽车芯片短缺缓解速度不及预期；新车型上市销量不及预期。