公司发布2021 年三季报。公司前三季度营业收入71.83 亿元，同比增长34.93%；归母净利润19.86 亿元，同比增长34.90%。Q3 单季度收入19.56 亿元，同比增长4.73%；归母净利润5.77 亿元，同比增长18.71%。根据三季报，公司实现业绩的增长主要由于受国内下游行业持续增长以及公司产品的竞争力不断提升影响，公司产品销售实现增长，其中挖机油缸产品收入同比增长21%，非标油缸产品收入同比增长40%。液压泵阀产品收入同比增长51%。
毛利率实现提升，盈利能力明显增强。前三季度公司毛利率为42%，净利率为27.71%，同比基本持平；从Q3 单季度来看，公司毛利率为44.61%，同比提升1.63pct，环比提升3.6pct；净利率29.56%，同比大幅提升3.46pct，环比提升3.07pct。在业绩增长的同时，公司强化内部管理，销售费用率和管理费用率较去年同期合计减少1.22 个百分点；而研发投入保持大幅增长，研发费用同比增长182%至4.83 亿元。
加快产能布局，推动国产替代。此前在8 月，恒立液压发布定增公告。
拟定增募资不超过50 亿元，其中五个产能与研发能力建设项目拟投入募集资金35.00 亿元（总投资额38.60 亿元），补充流动资金15.00 亿元，未来实现投产将有助于公司进一步开拓海外市场，丰富产品体系，提升综合研发技术实力，实现产品升级，助力公司进一步实现国产替代，并走向全球。
盈利预测与投资建议： 预计公司21-23 年实现EPS 分别为2.26/2.73/3.15 元股，考虑公司为行业龙头，扩产研发积极推进，我们给予公司21 年归母净利润50x 的PE，公司合理价值约为113.20 元/股，我们继续给予公司“买入”评级。
风险提示：下游工程机械行业需求下滑；新产品需求不及预期。