投资要点
公司公布非公开发行 A 股股票预案，公司拟募集资金不超过 50 亿元，扣除发行费用后的募集资金净额全部投资于：恒立墨西哥项目（11.00 亿）、线性驱动器项目（14.00亿）、恒立国际研发中心项目（5.70 亿）、通用液压泵技改项目（2.90 亿）、超大重型油缸项目（1.40 亿）及补充流动资金（15.00 亿）。
墨西哥项目：总投资12.27 亿元，使用募集资金11.00 亿元，项目达产后将形成工程机械用油缸200440 根、延伸缸和其他特种油缸62650 根以及液压泵和马达150000 台的生产能力。该项目成功投产后，将有效降低公司出口北美市场的关税，并完善海外供应链体系，深化与全球客户的战略合作关系，加强海外客户的开发维护能力。
线性驱动器项目：总投资15.27 亿元，使用募集资金14.00 亿元，项目达产后将形成年产104000 根标准滚珠丝杆电动缸、4500 根重载滚珠丝杆电动缸、750 根行星滚柱丝杆电动缸、100000 米标准滚珠丝杆和100000 米重载滚珠丝杆的生产能力。相比于液压系统，电动缸具备传动性能、更环保等优势，应用场景丰富，市场前景广阔。此外，滚珠丝杆是电动缸的关键零部件，2019 年全球市场空间达195 亿美元，预计2026 年达到297 亿美元，年均复合增速6.14%，公司具备精密加工制造能力，具备生产滚珠丝杆的技术、工艺和设备基础，待项目投产后将有效提升公司在电动缸领域的技术积累与制造经验，为公司提供新的增长极。
恒立国际研发中心项目：总投资6.47 亿元，使用募集资金5.70 亿元，主要建设集研发创新、小批量试验制造、产品性能检测为一体的研发基地，主要包括研发中心、综合服务中心和试制平台，主要开展液压泵阀及马达相关研究，有助于提高公司高端液压件研发能力，提升国际竞争力，为公司挖机及非挖领域液压件提供技术储备。
通用液压泵技改项目：总投资3.11 亿元，使用募集资金2.90 亿元，达产后企业原有年产9000 台通用液压泵的产能将扩至年产70000 台，并对现有物流系统进行智能化升级，提升物流效率，降低管理成本。公司已初步具备通用液压泵阀的销售能力，项目达产后将有效缓解通用泵阀产能不足，满足订单快速增长和丰富产品结构的需要。
超大重型油缸项目：总投资1.48 亿元，使用募集资金1.40 亿元，项目达产后将形成年产2800 吨非标定制超大重型油缸的生产能力，应用领域包括海事海工、大型水利、锻压机床和冶金等行业，补足公司非挖油缸的生产能力。
我们调整盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为28.02/34.09/39.21 亿元，不考虑定增对股本的影响，EPS 为2.15/2.61/3.00 元/股，对应9 月2 日收盘价PE 为44.5/36.6/31.8 倍，维持“买入”评级。
风险提示：工程机械销量不及预期，产品研发不及预期，募投项目建设不及预期。