事件：
公司发布2021 年三季报。报告期，公司实现营业收入5162.17 亿元，同增25.99%；归母净利润149.65 亿元，同增48.58%；扣非归母净利润137.52 亿元，同增44.56%。
单三季度，公司实现营收1755.89 亿元，同增7.53%；归母净利润51.94 亿元，同增4.94%；扣非归母净利润49.49 亿元，同增-1.16%。
点评：
营收与盈利实现稳健双增长：2021 年Q1-Q3，公司营业收入5162.17 亿元，同比增长25.99%，较2019 年同期增长37.49%，两年平均复合增长率17.26%，完成年度目标计划的75%（今年的年度计划目标较去年年度计划目标增长10%）。营业利润实现228.37 亿元，同比增长48.68%，较2019 年同期增长32.22%，两年平均复合增长率14.99%。归属于母公司股东的净利润为149.65 亿元，每股收益0.86元。
新签合同额增长较快，城建、铁建和疏浚业务新签订单增速亮眼：2021 年Q1-Q3，新签合同总额10067.13 亿元，同增36.58%，完成年度计划的86%。其中，基建建设业务、基建设计业务、疏浚业务和其他业务分别为8908.07 亿元、362.00 亿元、705.16 亿元和91.90 亿元，分别同增35.04%、41.06%、52.89%和63.35%。基建建设业务中，港口建设、道路与桥梁建设、铁路建设、城市建设和境外工程的新签合同金额分别为405.59 亿元、2455.81 亿元、132.86 亿元、4708.04 亿元和1205.77亿元，分别同增36.36%、30.07%、61.30%、55.81%和-7.77%，城市建设在高基数的基础上保持高增速，表现亮眼。新签合同的增长主要受益于境内城市综合开发、市政建设、道路与桥梁、环保等业务领域投资与建设的增加。
经营性现金流净流出增加，期间费用率显著改善：2021 前三季度，公司经营性活动现金流净流出585 亿元，较上年同期净流出增加200 亿元，主要是付现比提升幅度高于收现比提升幅度所致：报告期收现比为89.79%，同增2.90pcts，付现比为105.01%，同增7.76pcts。公司综合毛利率为11.57%，同增-0.91pct；销售、管理、研发和财务费用率，分别为0.23%、2.89%、3.42%和1.04%，同增0.03pct、-0.76pct、0.04 pct 和-0.83pct，综合期间费用率合计7.58%，同减1.52pcts，期间费用率显著改善。
盈利预测、估值与评级：中国交建营收与盈利实现稳健双增长，前三季度新签合同额增长较快，城市建设、铁建建设和疏浚业务新签订单增速亮眼，尤其城建业务在高基数的基础上保持同增56%的高增速，竞争力强劲。公司经营性现金流净流出增加，期间费用率显著改善，我们维持公司2021-2023 年EPS 为1.25 元、1.48 元及1.68 元，现价对应A/H 股2021 年动态市盈率分别为5.9x/2.7x，维持公司A 股、H股“买入”评级。
风险提示：疫情影响恶化、建筑业需求大幅下滑、固定资产投资景气度下降、融资成本快速上升、汇率大幅波动。