21Q3 业绩增长稳健，盈利质量良好，预收款项充足公司前三季度实现营收101.0 亿元（+25.2%），归母净利润19.7 亿元（+28.0%）；其中21Q3 实现营收30.9 亿元（+21.4%），归母净利润5.9 亿元（+15.1%），业绩符合我们此前预期，主要系旺季古8 及以上产品动销表现良好，收入占比不断提升。公司盈利质量良好，现金流表现突出，21Q3 末，销售回款119.1 亿元（+37.7%），经营净现金流39.5 亿元（+53.2%），均快于收入增速；预收款36.2 亿元，同比增长25.3%，环比+7.3 亿元升至近年来最高位水平，反映经销商打款积极性较高，亦为后续增长留有余力。
21Q3 毛利率基本平稳，管理费用率提升致净利率略有下滑21Q3，公司毛利率同比略降至75.2%（-0.3pct），预计受中低端产品恢复性增长占比有所提升影响，虽销售费用率同比下降1.1pct 至28.3%，但管理费用率同比提升2.3pct 至9.0%，同时营业税金率因税收缴纳季度节奏影响同比下降1.2pct 至14.6%，综合影响下，净利率同比降至19.1%（-1.0pct）。前三季度，公司毛利率76.0%（+0.1pct），净利率19.5%（+0.4pct），同比均有所提升。
全年营收目标有望顺利实现，十四五200 亿目标成长可期结合当前渠道反馈，经销商全年回款任务基本达成，库存和价盘保持良性，终端动销稳中向好，预计21 年公司营收120 亿元（+16.59%）和利润总额28.47 亿元（+15.08%）的目标有望顺利实现。中长期来看，公司作为老八大名酒之一，安徽地产酒龙头地位稳固，在“全国化、次高端”战略的指导下和消费升级的驱动下，产品结构优化有序推进，省外拓张高举高打有望加速突破，十四五稳健成长可期。
风险提示：宏观经济风险，行业竞争加剧，省外扩张不及预期。
投资建议：维持此前盈利预测，维持“买入”评级维持此前盈利预测， 预计公司2021-2023 年归母净利润为24.29/29.46/35.29 亿元，摊薄EPS 为4.82/5.85/7.01 元，当前股价对应PE 为47/39/32x，维持“买入”评级。