2021 年前三季度，广发证券实现营业收入269 亿元，同比+25%；归母净利润86 亿元，同比+6%。归母净资产1041 亿元，较上年末+6%；ROE 8.57%。
总体概览：总体业绩持续向好，财富管理领先发展1、前三季度收入水平大幅抬升，实现营业收入269 亿元，同比+25%；归母净利润86 亿元，同比+6%。归母净资产1041 亿元，较上年末+6%；ROE 8.57%，较上年同期-0.08 PCT。
2、Q3 单季业绩小幅回落。Q3 营业收入89 亿元，同比+23%，环比-8%；归母净利润28 亿元，同比+15%，环比-18%，投行与自营业务拉低业绩表现。
3、前三季度，资管、信用、经纪业务实现两位数增长，投行、投资业务正在极力扭转过往不利局面，公司财富管理业务表现强劲托底公司整体经营局面。
收费类业务：公募优势持续提振大资管板块业绩1、财富管理转型叠加市场交投高位助力经纪业务发展。前三季度公司实现经纪业务收入60 亿元，同比+20%；Q3 单季收入25 亿元，同比+14%，环比+45%。
截至21Q2 广发股票+混合型基金保有规模785 亿元，排名所有代销机构18位。得益于Q3 市场成交金额维持万亿元的高景气行情和代销金融产品规模的扩张，公司经纪业务增长势头良好。
2、公募基金发展拉升大资管板块经营业绩。前三季度公司实现资管业务收入74 亿元，同比+56%；Q3 单季收入25 亿元，同比+36%，环比+3%。控股公募广发基金截至三季度末非货基金规模6266 亿元，位列行业第三，环比+1%；参股公募易方达基金非货基金规模1.12 万亿元，环比+5%，较第二名几乎翻倍，强势维持行业领头羊优势。
3、保荐承销资格恢复，投行业务有望回暖。前三季度投行业务收入3 亿元，同比-42%；Q3 单季收入1 亿元，同比-52%，环比-41%。公司股债承销保荐资格陆续恢复，前三季度股权承销金额242 亿元，同比-76%，行业排名45；债券承销金额226 亿元，同比-77%，行业排名42，随着投行业务重回正轨，公司长期化战略和市场化机制未来有望快速重振投行业务。
资金类业务：融资类业务表现更优
1、投资业务有所下降，前三季度收入51 亿元，同比-19%；Q3 单季收入11亿元，同比-14%，环比-49%，自营收益表现不佳。交易性金融资产1106 亿元，较上年末+63%；其他债权投资977 亿元，较上年末-19%。
2、信用业务整体向上，前三季度实现收入37 亿元，同比+21%；Q3 单季收入13 亿元，同比+2%，环比+3%。从业务结构看，融出资金968 亿元，较上年末+12%；买入返售金融资产188 亿元，较上年末+12%。
?投资建议：维持强烈推荐-A 评级。预计公司21/22/23 年归母净利润达118亿/145 亿/178 亿，同比+18%/+23%/+22%。公司在大财富管理尤其是公募基金领域全面领先，伴随投行业务监管压力出清下的业绩恢复，看好公司持续优于行业整体的经营能力，建议继续把握证券行业高景气与行业龙头优势强化下的投资机会。我们预计公司2021 年底的每股净资产为14.2 元，考虑到公司在财富管理上的竞争优势以及投行业务的逐步恢复，有望迎来持续的估值回升，目标估值对应21 年底净资产1.8 倍，目标价25.5 元，空间27%。
风险提示：权益市场大幅波动、创新政策低于预期、监管政策明显趋严。